均胜电子(600699)2025年三季报点评：前三季度业绩高增 新兴业务显著突破

本报告导读：


　　均胜电子2025 年前三季度实现营收和利润双增长，盈利能力大幅提升，毛利率连续多季度攀升，同时全球布局的智能化订单进入收获期，公司积极布局人形机器人等新兴业务领域，目前已取得显著突破，有望打开汽车业务以外的第二成长曲线。


　　投资要点：


　　[T abl维e_持Su“mm增a持ry]” 评级，给予目标价 39.76 元。我们预计 2025-2027 年EPS 分别为1.13/1.42/1.70 元，参考可比公司估值，考虑到人形机器人等新兴业务有望为公司打开第二成长曲线，给予公司2026 年28倍PE，对应目标价39.76 元，维持增持评级。


　　公司2025 年前三季度业绩实现高增长。2025 年前三季度公司实现营收458.44 亿元，同比+11.45%，归母净利润11.20 亿元，同比+18.98%，扣非后归母净利润11.22 亿元，同比+19.22%，毛利率为18.31%，同比+2.72pct，其中前三季度汽车电子毛利率达到20.8%，同比+1.6pct，汽车安全毛利率达到16.4%，同比+2.4pct，公司整体业务毛利率实现持续提升。


　　盈利能力持续改善，毛利率连续多季度攀升。分单季度看，2025Q3公司实现营业收入154.97 亿元，同比+10.25%，环比-1.74%，归母净利润4.13 亿元，同比+35.40%，环比+12.37%，扣非后归母净利润4.16 亿元，同比+37.53%，环比+7.95%，毛利率为18.62%，同比+2.88pct，环比+0.23pct，我们认为随着过去几年内公司所获全球新订单的逐步量产，公司的盈利能力有望维持稳健增长的态势。


　　新兴业务取得显著突破，港股上市打造国际化资本平台。在新兴业务领域，公司加大技术创新和产品开发力度，在产品布局和客户拓展取得积极进展。公司前三季度新获订单全生命周期金额约714 亿元，其中第三季度新获订单全生命周期金额约402 亿元，我们判断智能化订单突破显著成为订单增长的重要驱动力，近期智能驾驶、舱驾融合CCU 等汽车智能化新获订单超200 亿。目前公司机器人关键部件解决方案已基本搭建完毕，未来将以机器人关键部件和工业场景为双轮驱动，系统化支持全球合作伙伴的产品研发与制造，推动具身智能机器人全球量产落地，我们认为新兴业务的快速放量有望为公司打开全新成长曲线。在海外融资方面，公司H 股正式全球发售，基础发行股数预计为1.55 亿股，预计于11 月6 日在香港联交所挂牌并开始上市交易。


　　风险提示。汽车行业景气度下行；海外业务恢复不及预期；原材料价格大幅波动；新产品进度不及预期。

□.刘.一.鸣./.房.乔.华    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司