裕同科技(002831)季报点评：向海而兴 多元布局构建业绩韧性

事件：2025 年前9 月公司实现营收126.0 亿元，同比+2.8%，归母净利润11.8亿元，同比+6.0%；其中单25Q3 实现营收47.3 亿元，同比-3.7%，归母净利润6.3 亿元，同比+1.6%。


　　出海业务布局具领先优势，全球化版图日益完善：在国内需求暂时承压背景下，公司通过全球化产能布局、智能化生产技术、AI/环保类新产品构建海外市场差异化竞争优势，全球化战略稳步推进。2024-2025 年，公司在菲律宾、墨西哥、印尼等地陆续投资建设生产基地，陆续进入产能释放阶段，海外业务布局日益完善。由于海外市场盈利表现整体优于国内，预计伴随公司海外业务收入占比逐渐提高，公司整体盈利能力有望进一步改善。


　　多元品类布局持续深化，有望贡献收入新增量：报告期内，受制于国内消费需求疲软，消费电子行业增速有所放缓，公司积极布局文创潮玩新消费、AI 等领域，相关项目落地情况良好，贡献收入韧性。另一方面，公司通过控股子公司华宝利、仁禾智能将业务拓展至软包装、智能包装设备领域，工业业务板块展现出强大发展潜力。


　　盈利能力稳健：2025 年前9 月公司毛利率25.0%，同比-0.2pct；管理费用率6.3%，同比持平；销售费用率2.8%，同比-0.1pct；归母净利率9.4%，同比+0.3pct；其中单25Q3 归母净利率13.3%，同比+0.7pct。


　　投资建议：公司多元化/全球化布局持续构建收入增量，智能工厂持续赋能下盈利能力有望进一步提高。预计公司25/26/27 年EPS 分别为1.85/2.10/2.42元，10 月27 日收盘价26.4 元对应PE 为14X/13X/11X，维持“推荐”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧的风险， 下游需求波动的风险， 经济形势变动的风险。

□.陈.柏.儒./.韩.勉    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司