溯联股份(301397)：前三季度营收稳增 新能源&液冷持续扩张

事件：公司发布2025 年三季度报告，该公司前三季度实现营业收入10.02亿元，同比增长19.44%；归母净利润1.01 亿元，同比下降6.67%；扣非后归母净利润0.90 亿元，同比下降11.43%。其中，2025Q3 实现营业收入3.33亿元，同比增长7.72%，归母净利润0.34 亿元，同比下降10.88%。


　　新能源汽车产能建设提速，支撑营收稳步增长。2025 年前三季度，公司实现营业收入10.02 亿元，同比增长19.44%，主要受益于新能源汽车销售的增长以及客户车型技术快速迭代，热管理等系统性能不断提升带来的单位产品需求增加。但利润端受营业成本快速增长影响，短期承压。


　　新能源业务持续发力，市场拓展成效显著。公司新项目有序推进，客户结构持续优化，客户涵盖了国内外多家知名整车制造企业及汽车零部件制造企业。公司在“其他重要事项”中提及多个新能源汽车流体管路系统项目进展，显示公司正在发展此方向。同时，江苏、芜湖、重庆等地新项目有序推进，表明公司正积极拓展订单。


　　研发投入持续加大，夯实核心竞争优势。2025 年前三季度，公司研发费用达5.73 亿元，同比增长27.8%，占营收比重为5.7%。主要原因是持续加强新材料和新产品的研发，增加了相应技术人员。公司紧跟新能源智能汽车技术发展趋势，利用自身在轻量化材料应用和生产工艺等方面的优势，积极开发新产品和一系列独立销售的产品，实现了客户价值的提升。


　　盈利预测及投资评级：在新能源汽车渗透率持续提升与液冷客户拓展下，公司收入有望保持较高增速。我们预计公司 2025-2027 年实现营业收入分别为 15.26/19.26/23.83 亿元，预计公司 2025-2027 年实现归母净利润分别为 1.57/1.99/2.49 亿元。维持“增持”评级。


　　风险提示：依赖汽车行业的风险、市场竞争风险、国际贸易的风险、供应链风险等。

□.齐.天.翔./.庄.恬.心    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司