华测导航(300627)：前三季度营收稳健增长 三维智能业务持续向好

事件。10 月23 日，公司发布2025 年三季报。2025 年前三季度公司实现营收26.18 亿元，同比增长15.47%；实现归母净利润4.93 亿元，同比增长26.41%；实现扣非后归母净利润4.53 亿元，同比增长32.49%。


　　地理信息板块业务保持稳定增长，推动公司业绩持续提升。2025 年前三季度，公司仍围绕高精度导航定位等核心技术拓展多行业业务领域，在地理信息、精准农业、乘用车等板块保持营收稳定增长，助力公司业绩稳健发展。2025年前三季度，公司实现营收26.18 亿元，同比增长15.47%；实现归母净利润4.93 亿元，同比增长26.41%；公司整体毛利率为60.41%，同比提升1.23pct，整体净利率为19.63%，同比提升2.67pct。前三季度毛利率提升主要由于海外业务快速增长，海外业务整体毛利率高于国内业务；同时国内产品收入结构变化，毛利率有所提升；叠加汇兑收益也为利润带来了积极贡献。


　　其中2025Q3 单季度实现营收7.85 亿元，同比增长0.19%，环比下降24.84%；单季度实现归母净利润1.66 亿元，同比增长20%，环比下降9.57%。2025Q3单季度毛利率为65.73%，同比提升5.14pct，环比提升7.75pct；单季度净利率为21.79%，同比提升3.97pct，环比提升3.04pct。2025 年前三季度公司地理空间信息业务仍呈现快速增长，公司预计该业务全年收入增速将高于公司整体收入增速；公司精准农业领域业务布局也逐渐丰富，公司预计全年也将保持较快增长。


　　坚持以研发为核心，设立股权激励提振公司发展信心。公司始终着重于以核心技术推动产品研发及业务拓展，2025 年前三季度公司发生研发费用3.87亿元，占营收比14.77%。公司围绕三维智能业务，持续坚定地投入高精度激光雷达、SLAM、摄影测量、无人飞控等相关技术研发；研发全新一代多旋翼无人机行者X500，拥有高可靠自研飞控系统。农业领域，公司不断丰富产品矩阵，陆续推出智能喷雾系统、智能出水桩、农具导航、收获机自动对行系统等产品。截至2025 年前三季度，农业领域新产品正处于市场推广阶段，公司预计未来几年将逐步贡献业绩。10 月28 日，公司发布2025 年第三期股权激励计划草案，拟计划对包含公司董事、高级管理人员及核心骨干在内的1082 位激励对象授予不超过 2,000.00 万股限制性股票。同时，公司针对此次激励计划拟定了2026-2028 年业绩考核目标，目标为以2025 年净利润为基数，2026-2028 年净利润增速分别不低于10%/20%/40%（净利润口径为　　经审计的归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润）。我们认为，公司的高精度导航技术及算法在行业中具有领先地位，同时保持稳定的研发投入，持续拓展海内外市场，未来或将持续稳健发展。


　　盈利预测与投资评级。我们预测公司2025-2027 年归母净利润为7.50/9.54/11.95 亿元，2025-2027 年EPS 分别为0.95/1.22/1.52 元，当前股价对应PE 分别为34/27/21 倍。公司持续深入高精度GNSS 算法等技术研究，致力实现自主可控，我们看好公司未来的发展，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济风险；市场竞争加剧风险；技术迭代风险；毛利率下滑风险。

□.侯.宾./.姚.久.花    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司