海信家电(000921)：2025Q3收入端表现稳健 厨电业务规模高速扩张

事件：2025 年10 月28 日，海信家电发布2025 年三季报。2025 前三季度公司实现总营收715.33 亿元（+1.35%）；归母净利润28.12 亿元（+0.67%）；扣非归母净利润23.27 亿元（+1.65%）。


　　2025Q3 收入实现稳健增长，利润端小幅下滑。1）收入端：2025Q3 公司营收达221.92 亿元（+1.16%），在行业整体承压的背景下实现了稳健增长；2025 年前三季度洗碗机和厨电业务收入增速分别达30%+、50%+，均实现较快增长。2）利润端：2025Q3 公司归母净利润7.35 亿元（-5.40%），市场竞争加剧叠加原材料价格上涨使得公司业绩端出现个位数下滑。


　　2025Q3 盈利能力短期承压，期间费用率整体控制合理。1）毛利率：


　　2025Q3 毛利率为20.20%（–2.72pct），或系受到原材料价格上涨等因素的影响。2）净利率：2025Q3 公司销售净利率为4.88%（–5.76pct），盈利能力持续承压。3）费用端：2025Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.97/2.56/3.77/0.36%，分别同比-0.03/-0.08/+0.02/-0.06pct，期间费用率均较为稳定。


　　投资建议：行业端，伴随国内新一轮“以旧换新”政策催化，出口链恢复性增长，白电需求有望持续复苏；乘新能源汽车发展东风，上游压缩机等零部件行业有望增长。公司端，白电产品中高端布局持续深化，新能源热管理业务积极拓展，公司收入业绩有望持续增长。我们预计，2025-2027 年公司归母净利润为34.24/38.25/42.57 亿元， 对应EPS 为2.47/2.76/3.07 元，当前股价对应PE 为10.17/9.10/8.18 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示：关税政策反复、汇率波动、原材料价格波动、海运及人力成本上升、贸易保护主义带来市场风险、技术迭代等。

□.孟.昕./.赵.梦.菲./.金.桐.羽    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司