均胜电子(600699)：单三季度业绩大增35%超预期 H股正式全球发售

事件：公司发布2025 年三季报


　　1）2025 年前三季度，公司实现收入458 亿元，同比增长11%；实现归母净利润11.2 亿元，同比增长19%；前三季度新获订单714 亿元，其中汽车电子318 亿元、汽车安全396亿元。


　　2）单三季度，公司实现收入155 亿元，同比增长10%；实现归母净利润4.1 亿元，同比增长35%；第三季度新获订单402 亿元。


　　3）盈利能力稳步提升：前三季度整体毛利率为18.3%，同比提升2.7pct。其中汽车电子业务毛利率20.8%，同比提升1.6pct；汽车安全业务毛利率16.4%，同比提升2.4pct。


　　H 股正式全球发售，A+H 打造国际化资本平台2025 年10 月28 日，公司H 股正式开启公开发售，预计将于11 月6 日挂牌交易；基础发行股数为1.55 亿股。


　　人形机器人业务：与智元开启过亿元采购合同交付商用，业务布局持续完善1）2025 年10 月16 日，智元正式发布新一代工业级交互式具身作业机器人精灵G2，当天下午开启与均胜电子过亿元采购合同的首批交付商用，正式落地汽车零部件制造场景。


　　此前根据公司公告，目前机器人相关零部件业务营收占比不到0.1%（上半年收入的0.1%约为3000 万元）。


　　2）公司业务布局持续完善：①海外客户方面：已为某头部公司批量交付机器人后脑勺、颈部、肩部、膝盖及手指等部件，正在探讨下一代头部显示方案和头部总成供货；②国内客户方面：与智元机器人、银河通用等头部客户合作，定制化主控板已实现批量供货，多种精度IMU、定制化鱼眼相机等传感器陆续送样。


　　主业新获百亿大单；上半年降本增效工作持续推进，盈利能力持续修复1）此前公告主业获百亿大单


　　10 月20 日公司公告，主业获50 亿人民币订单，包括智能辅助驾驶域控制器、智能座舱车载多联屏等，计划2026 年底量产；9 月15 日已公告获得150 亿人民币智驾订单。


　　2）上半年降本增效工作持续推进，盈利能力持续修复：①汽车安全业务方面：公司在浙江湖州扩建产业基地，提高气体发生器核心零部件自供比例、降低成本；在菲律宾启动工厂利用东南亚地区成本与规模优势；继续推进美洲、欧洲部分安全业务低效工厂的关停及产线转移工作。②汽车电子业务方面：持续推进资源整合，为未来降本增效和盈利提升打下基础。


　　盈利预测与估值


　　预计公司2025-2027 年收入为645、665、710 亿元，同比增长16%、3%、7%；归母净利润为15.3、18.3、21.6 亿元，同比增长60%、19%、18%，24-27 年复合增速为31%，对应25-27 年 PE 为29、24、21 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：1)海外汽车销量、电动化放缓；2)具身智能进展缓慢；3)商誉风险。

□.邱.世.梁./.王.华.君./.刘.巍./.何.家.恺./.蒋.逸    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司