均胜电子(600699)2025年三季报点评：新订单获取与机器人业务进展顺利 业绩超预期

投资要点


　　公告要点：公司发布2025 年三季报，2025Q3 实现营收154.97 亿元，同环比+10.25%/-1.74%，归母净利润4.13 亿元，同环比+35.40%/+12.37%，扣非归母净利润4.16 亿元，同环比+37.53%/+7.95%，业绩超我们的预期。


　　盈利能力持续优化，安全业务盈利中枢显著上移。公司25Q3 实现毛利率18.62%，同环比+2.9pct/+0.2pct，主要得益于公司各项降本举措（提升运营效率、产能转移优化等）逐步取得成效。分业务看，汽车安全业务 25Q1-Q3 毛利率同比+2.4pct 至约16.4%，25Q3 毛利率提升至约17.2%；汽车电子业务25Q1-Q3 毛利率约20.8%，同比+1.6 pct。


　　期间费用稳中有升，研发、新订单拓展与欧美强化管理三线并进。费用端，2025Q3 期间费用率14.59%，同环+3.26pct/+1.03pct，同环比提升较明显主要系公司为巩固其竞争优势加大研发投入及加强新订单的拓展，同时还继续推进欧美区域的产能优化和组织精简措施所致，2025Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.28%/5.74%/5.58%/1.98%，同比+0.35pct/+1.43pct/+1.01pct+0.47pct。公司25Q1-Q3 经营活动现金流净额36.4 亿元，同比+19.32%，为研发投入与产能扩张提供资金保障。


　　新获订单增势喜人，与自主品牌与新势力绑定持续深入。25Q3 新业务订单增长呈现爆发式态势，新获订单全生命周期总金额达 402 亿元，较前两季度均值增长 67%，25Q1-Q3 累计新获订单全生命周期总金额已达 714 亿元。客户结构层面，头部自主品牌及造车新势力的新订单占比持续提升，已成为订单增长的核心驱动力。


　　坚持技术驱动，积极布局新型业务。8 月21 日，公司发布机器人全域控制器胸腔及底盘总成方案，行业首创大小脑融合+供电散热一体化集成全域控制器总成方案，推动机器人多场景落地。8 月26 日，公司与阿里云达成AI 全面合作，双方将基于通义千问全系列全尺寸模型，打造具先进认知、决策与交互能力的机器人智能体。9 月18 日，公司正式发布机器人AI 头部总成和基于英伟达Jetson Thor 芯片的全域控制器，以及新一代机器人能源管理产品，与此前的胸腔及底盘总成、传感器等机器人解决方案，形成完善的产品矩阵体系，使公司具备系统化支持机器人公司产品的研发与制造能力。


　　盈利预测与投资评级：我们维持2025-2027 年营收预测为674/728/782亿元， 同比+21%/+8%/+7% ； 维持2025-2027 年归母净利润为16.1/19.5/23.2 亿元，同比分别+68%/+21%/+19%，对应PE 分别为29/24/21 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期，汽车安全业务修复不及预期。

□.黄.细.里./.孙.仁.昊    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司