步科股份(688160)：3Q业绩好于预期 看好公司受益于机器人产业发展

业绩概要：


　　公司公告2025年前三季度实现营收5.1亿元，YOY+28.4%；录得归母净利润0.4亿元，YOY+37.5%；扣非后归母净利润0.4亿元，YOY+41.0%；剔除股份支付影响后的净利润0.6亿元，YOY+67.47%。


　　其中，3Q单季度实现营收2.0亿元，YOY+41.3%；录得归母净利润0.2亿元，YOY+96.2%；扣非后归母净利润0.2亿元，YOY+120.2%；剔除股份支付影响后的净利润0.2亿元，YOY+225%，公司业绩略好于预期。


　　点评与建议：


　　3Q 单季度公司收入增长超4 成：公司2025 年前三季度实现营收5.1 亿元，YOY+28.4%；其中，3Q 单季度实现营收2.0 亿元，YOY+41.3%，主要受益于下游机器人行业需求快速增长。盈利方面，2025 年前三季度公司毛利率为35.2%，同比下降1.4pcts，其中，3Q 单季度公司毛利率为34.7%，同比下降2.5pcts，我们估计是因为毛利率相对较低的驱动系统收入占比提高。


　　3Q 收入快速增长带动费用率下降，公司归母净利率提高1.3pcts： 2025年前三季度公司期间费用率为26.5%，同比减少3.0pcts，其中，销售、研发费用率同比分别下降1.7、1.3pcts；3Q 单季度期间费用率为25.8%，同比减少7.2pcts，其中，销售、管理、研发、财务费用率同比分别变动-2.7、-0.2、-3.3、-1.0pcts，公司费用率下降，一方面是因为公司精细化运营管理，另一方面因为收入增速较高。整体看，2025 年前三季度公司归母净利率为6.8%，同比提高1.6pcts；3Q 单季度公司归母净利率为7.1%，同比提高1.3pcts。


　　公司押注机器人赛道，无框电机、伺服轮等产品销量有望持续增长：不同于通用领域的电机企业，公司践行将“机器人核心部件”定为战略主航道，提供无框电机＋驱动＋减速＋传感器的关节模组、伺服轮等产品，覆盖双足/人形机器人、AMR 机器人等领域。目前公司已经和多家头部机器人公司合作，2025H1 机器人行业实现销售收入1.5 亿元，同比增长55.0%，后续业务有望维持较高增速。


　　盈利预测及投资建议：略微提高盈利预测，预计2025、2026、2027 公司实现分别净利润0.7、1.0、1.2 亿元（此前分别为0.6、0.9、1.1 亿元），yoy 分别为+43%、+45%、+20%，EPS 分别为0.8、1.1、1.3 元，当前A 股价对应PE 分别为115、79、66 倍，维持公司“买进”的投资建议。


　　风险提示：行业竞争加剧、人形机器人不及预期、制造业景气回落

□.赵.旭.东    .群.益.证.券.(.香.港.).有.限.公.司