欧陆通(300870)：AI高密化发展 国产数据中心电源产品持续贡献增长动能

事件：


　　10 月29 日，公司发布2025 年第三季度报告，前三季度实现营收33.87 亿元，同比增长27.16%；归母净利润2.22 亿元，同比增长41.53%;归母扣非净利润2.10 亿元，同比增长48.53%。第三季度实现营业收入12.67 亿元，同比增长19.00%；归母净利润0.88亿元，同比增长25.15%；归母扣非净利润0.83 亿元，同比增长31.42%。


　　深度切入AI 数据中心电源赛道，技术与客户共筑壁垒公司2025 年前三季度毛利率/研发费用率20.47%/6.22%，同比-0.80pct/+0.50pct，体现公司在保持产品竞争力的同时，不断优化费用结构，运营效率稳步提升。凭借十余年的技术积累与前瞻布局，公司已成为国内领先的电源适配器和数据中心电源供应商，产品功率段覆盖从800W 以下至2000W 以上的全区间，并率先推出3200W 钛金MCRPS、5500W 超钛金GPU 服务器电源及液冷PSU 解决方案。公司已经成为主要的境内数据中心电源生产制造企业之一，核心客户包括浪潮信息、富士康、联想、新华三、华勤等头部厂商，并与国内互联网大厂保持紧密合作，客户粘性强，品牌势能持续强化。在全球算力基础设施建设加速的大周期下，公司凭借“高功率+高效率+液冷兼容”的系统级供电方案，有望持续扩大在AI 数据中心电源领域的市占率，成长动能充足。


　　全球AI 服务器景气延续，数据中心电源市场景气中枢上移AI 服务器和高性能计算基础设施建设进入提速阶段，带动数据中心电源需求快速上行。根据IDC 预测，2025 年全球人工智能服务器市场规模将达1587 亿美元，2028 年将进一步增长至2227 亿美元，期间复合增速约12%；其中生成式AI 服务器占比将由29.6%提升至37.7%。AI 模型参数量持续攀升、GPU 功耗快速上行，使高效率、高功率密度及液冷兼容设计成为行业主流方向。欧陆通依托多地研发中心与材料、电磁、热管理协同创新，已形成完善的AI 服务器供电解决方案体系，公司有望在新一轮算力周期中迎来中期业绩的持续放量。


　　投资建议：


　　我们预计公司2025 年~2027 年收入分别为48.04 亿元、58.45 亿元、74.13 亿元，归母净利润分别为3.40 亿元、4.58 亿元、5.61 亿元。


　　考虑到公司作为AI 算力与高功率服务器电源赛道的核心受益标的，且在服务器、电信电源及高端适配器领域具备全功率段布局与优质客户资源，有望持续受益于AI 基础设施建设加速及电源产品高功率化趋势，给予26 年60 倍PE，目标价250.32 元，维持“买入-A”投资评级。


　　风险提示：AI 服务器出货不及预期风险、高功率电源市场竞争加剧风险、原材料及汇率波动风险、海外客户需求波动风险。

□.马.良    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司