申通快递(002468)2025年三季报点评：25Q3归母净利同比+40.3% 看好“反内卷”背景下Q4公司表现

事件概述：2025 年10 月28 日，公司发布2025 年三季度报。2025Q3 归母净利同比+40.3%，单票利润同比和环比均涨0.01 元，看好“反内卷”背景下公司四季度经营表现。


　　2025 年前三季度，快递行业“反内卷”成效显著，公司归母净利润同比+15.8%。


　　1）收入：2025Q1-3 公司实现营收385.7 亿元，同比+15.2%，实现销售毛利21.9 亿元，同比+12.4%；毛利率5.7%，同比-0.1pct。2）利润：2025Q1-3 公司实现归母净利润7.6 亿元，同比+15.8%；归母净利率1.96%，同比+0.01pct；扣非归母净利7.6 亿元，同比+18.7%；扣非归母净利率1.97%，同比+0.06pct。


　　3）票均：2025Q1-3 公司实现单票收入2.04 元/票，同比-0.03 元；单票利润为0.04 元/票，同比持平。4）份额：2025Q1-3 公司市场份额为13%，同比持平。


　　单季度看，2025Q3，公司单票收入环比+0.09 元，单票利润环比+0.01 元。1）收入：2025Q3 公司实现营收135.5 亿元，同比+13.6%，实现销售毛利8.4 亿元，同比+29.2%；毛利率6.2%，同比-0.7pct。2）利润：2025Q3 公司实现归母净利润3.0 亿元，同比+40.3%；归母净利率2.2%；扣非归母净利3.2 亿元，同比+59.6%；扣非归母净利率2.4%。3）票均：2025Q3 公司实现单票收入2.08元/票，同比+0.05 元/票，环比Q2+0.09 元/票；单票利润为0.05 元/票，同比+0.01 元/票，环比Q2+0.01 元/票。4）份额：2025Q3 公司市场份额为13.2%，同比-0.3pct，环比+0.2pct。国家邮政局一系列“反内卷”部署成效显著，随9月快递提价逐步拓展至全国范围，Q3 公司单票收入、利润均得到初步改善，10月底电商大促开始或带动快递二次提价，公司经营状况有望得到进一步优化。


　　收购丹鸟物流，战略性切入高端市场，丰富产品矩阵，打开上升通道。2025年7 月25 日，公司公告拟以现金方式收购浙江菜鸟供应链、阿里创投、阿里网络持有的丹鸟物流100%股权。丹鸟物流主要从事国内品质快递及逆向物流服务，关于未来的融合方面，收购交易完成后，公司与丹鸟物流可在多个环节开展资源整合，逐步优化成本费用，释放协同价值，进一步提升公司整体盈利水平。在业务布局方面，公司通过收购丹鸟，战略性地切入高端市场，抓住在区域配送、即时零售等新兴商业场景的机会，丰富公司业务产品矩阵。


　　投资建议：我们预计公司2025-2027 年归母净利润13.7、18.1、22.9 亿元，EPS 分别为0.89、1.19、1.50 元，当前股价对应PE 分别为17、13、10 倍。


　　公司为快递行业领军企业之一，发展势头强劲，业绩稳步增长，收购丹鸟切入高端市场，丰富产品矩阵，叠加“反内卷”持续推行下，公司经营向好表现，看好公司中长期发展。维持“推荐”评级。


　　风险提示：国内宏观经济波动风险，行业件量增速不及预期，行业“价格战”竞争加剧。

□.黄.文.鹤./.张.骁.瀚./.陈.佳.裕    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司