长盈通(688143)2025年三季报点评：3Q25营收同比增长66%；乘势AI大算力浪潮

事件：10 月29 日，公司发布2025 年三季报，1~3Q25 实现营收2.69 亿元，YOY +46.77%；归母净利润0.31 亿元，去年同期-0.04 亿元；扣非净利润0.24 亿元，去年同期-0.05 亿元。业绩表现符合预期。公司光纤环器件订单交付量大幅增加，前三季度营收端同比大增，利润端扭亏为盈。我们综合点评如下：


　　3Q25 营收同比增长66%；毛利率有明显提升。1）单季度：3Q25，公司实现营收0.77 亿元，YOY +65.50%；归母净利润0.02 亿元，去年同期-0.19 亿元。3Q24，公司确认长飞光纤保证金损失1000 万元，今年不存在此影响。2）利润率：1~3Q25，公司毛利率同比提升5.59ppt 至50.58%；净利率同比提升13.90ppt 至11.41%。其中，3Q25 毛利率同比提升6.44ppt 至45.41%；净利率同比提升43.81ppt 至1.70%。公司前三季度及三季度毛利率均有明显提升。


　　持续加大研发投入；应收存货等需求前瞻性指标均有增长。1~3Q25，公司期间费用率同比减少4.96ppt 至35.80%：1）销售费用率同比减少2.16ppt 至4.82%；2）管理费用率同比减少3.34ppt 至19.46%；3）财务费用率为0.62%，去年同期为-0.25%；4）研发费用率同比减少0.32ppt 至10.90%；研发费用0.29亿元，YOY +42.55%。截至3Q25 末，公司：1）应收账款及票据4.67 亿元，较年初增加15.56%；2）预付款项0.14 亿元，较年初增加164.75%；3）存货1.17 亿元，较年初增加58.62%；4）合同负债0.03 亿元，较年初增加132.58%。


　　1~3Q25，公司经营活动净现金流为-0.53 亿元，去年同期为-0.63 亿元。


　　前瞻性布局战略新方向；把握AI 大算力浪潮。在战略布局方面，公司前瞻性研判，战略布局新一代信息技术、新材料、新能源汽车、生物制造等高增长赛道，锚定方向，制定三大增长曲线：1）巩固第一曲线“传感”：专注光纤陀螺综合解决方案和光纤水听器配套解决方案，深耕惯性导航和海洋防务领域；2）开拓第二曲线“传能”：推出光纤激光器上游配套解决方案，产品可广泛应用于医学治疗、工业激光器、测试计量等领域；3）发展第三曲线“下一代光通信与热管理”：提出AI 大算力配套解决方案和热管理解决方案，发力热控制系统、储能系统、大容量数据通信。


　　投资建议：公司主营光纤陀螺核心器件光纤环，是国家级专精特新“小巨人”企业，拥有丰富完备的全系列特种光纤及其他配套产品，同时具备空芯光纤和保偏光纤的研发、生产与销售能力，为未来在大数据、AI、大带宽等领域拓展奠定坚实基础。我们预计，公司2025~2027 年归母净利润分别是0.49 亿元、0.98亿元、1.59 亿元，当前股价对应2025~2027 年PE 分别是104x/52x/32x。我们考虑到公司在传统领域业务优势及在新兴领域前瞻性布局，维持“推荐”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期、新业务拓展不及预期、产品价格波动等。

□.尹.会.伟./.孔.厚.融    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司