北京银行(601169)：其他非息收入拖累盈利

业绩回顾


　　3Q25 业绩低于我们预期


　　北京银行发布3Q25 业绩：1-3Q25 营收累计同比-1.1%，归母净利润同比+0.3%；3Q25 单季营收同比-5.7%，归母净利润同比-1.8%；业绩低于我们预期，主要由于其他非息收入同比下降。


　　发展趋势


　　资产扩张较快。3Q25 末总资产/贷款/存款同比+22%/+9%/11%，季度环比+3%/-1%/-1%。3Q25 末科技金融贷款较年初增长20%，净增规模相当于年初以来贷款净增45%；绿色/普惠小微贷款较年初增长26%/17%。3Q25 公司加大自营投资规模，金市投资同比+34%，环比+6%。


　　净息差环比下降。我们测算3Q25 单季净息差环比下降6bp、同比下降23bp 至1.22%。其中，定价下行和贷款占比下降使得资产收益率环比下降16bp、同比下降64bp，公司通过强化存款结构管理对冲压力，负债成本环比下降10bp、同比下降45bp。公司披露人民币公司存款成本较上年下降26bp，同比多降13bp；本外币储蓄平均利率较年初下降32bp。


　　其他非息收入波动拖累营收增速。3Q25 单季净手续费收入同比增长7%，公司以数字化赋能财富管理、机构代销等中收业务，3Q25 末零售AUM 同比增长13%，代销个人理财规模增量超去年全年增量。3Q25 单季其他非息收入同比下降53%，主要由于投资收益同比-23%、公允价值变动损益同比多减6.5 亿元。


　　资产质量平稳。3Q25 末不良率季度环比-1bp 至1.29%；我们估算3Q25 不良生成率同比-1bp/环比-33bp 至0.65%。3Q25 单季信用成本环比-31bp 至0.58%，拨备覆盖率基本环比持平于195.8%，我们认为减值计提下降可能有部分来自非信贷资产。


　　盈利预测与估值


　　我们维持2025E 盈利预测基本不变，考虑其他非息基数，下调2026E 盈利预测3%至264 亿元。当前股价对应0.4x/0.4x2025E/ 2026E P/B。维持跑赢行业评级，考虑其他非息、资本约束对规模扩张的不确定性，我们下调目标价14%至6.35 元，对应0.5x/0.4x 2025E/2026E P/B，较当前股价有12%上行空间。


　　风险


　　减值计提力度超预期，息差下行超预期。

□.严.佳.卉./.陆.姣.阳    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司