华宝新能(301327)：关税影响下利润短期承压 股权激励彰显强发展信心

华宝新能发布2025 年三季报。公司前三季度实现营收29.42 亿元，同比+37.9%；归母净利1.43 亿元，同比-10.6%；扣非归母净利0.74 亿元，同比-24.2%。前三季度公司销售毛/净利率为39.7%/4.8%，同比-5.5/-2.6pct。Q3 公司实现营收13.05 亿元，环比+41.3%；归母净利0.20 亿元，环比-46.9%；扣非归母净利-0.02 亿元，环比-117.9%。Q3 公司销售毛/净利率为 37.1%/1.5%，环-2比.5-p2c.8t。/ 受美国关税的影响，公司成本端有所承压。后续随着公司海外产能布局稳步推进、全链条降本增效的持续深化，成本压力有望逐步缓解。


　　全球唯一专注消费级光伏储能解决方案企业，海外市场产品表现亮眼。公司产品包括便携式光伏储能产品、DIY 阳台光储、屋顶光伏瓦储能系统等，当前已覆盖50 多个国家和地区。今年前三季度，公司海外市场表现亮眼。


　　其中欧洲市场营收同比增长132.3%，北美市场营收同比增长40.5%，中国外的亚洲市场营收同比增长16.2%。此外，在7 月亚马逊“PrimeDay”大促中，公司产品位列美国市场户外电源品类市占率第一，位列日本工具大类与电源小类双类目榜首。


　　多重策略提升抗风险能力与全球竞争力。根据公司8 月25 日公告，公司储能类产品美国关税税率为40.9%，同比提升30pct，但公司已制定多层次的策略来应对关税冲击。其中包括海外仓前置备货，以及逐步调整产品定价的方式将关税部分转嫁给终端消费者。目前公司已在东南亚布局产能并实现稳定出货，中长期将推进美国本土产能的规划与落地。随着全球消费级光储市场的加速增长，预计公司将进入高速成长通道。


　　发布股权激励计划，绑定核心团队彰显增长信心。今年9 月，公司发布2025 年限制性股票激励计划，目标2025-2027 年营收复合增速为40%。


　　其中，公司拟向不超过71 名激励对象授予300 万股，约占公司总股本的1.72%，授予价格33.15 元/股。考核目标为以2024 年为基数，2025-2027年营收增速不低于39%/95%/172% ， 换算下来同比增速不低于39%/40%/40%。高激励目标彰显公司强增长信心。


　　盈利预测：考虑到公司新品推出对收入的拉动以及全球竞争力的逐步增强，我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润2.65/4.87/8.72 亿元，同增10.7%/83.5%/79.1%。以10 月30 日收盘价为基准，对应2025-2027年PE 为39.5/21.5/12.0 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；新产品开发不及预期。

□.杨.润.思./.林.卓.欣    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司