峰岹科技(688279)：工业／汽车保持高增 小家电增速放缓

2025 年前三季度公司实现营收5.58 亿元（yoy：+28.88%），归母净利润1.67 亿元（yoy：-9.01%）。其中，3Q25 公司实现营收1.83 亿元（yoy：+21.5%，qoq：-10.3%），归母净利润0.51 亿元（yoy：-17.9%，qoq：-23.2%），


　　扣非归母净利润0.46 亿元（yoy：-10.9%，qoq：-26.2%）。3Q25 公司营收同比仍维持较快增速，工业/汽车/白电等领域保持良好增长势头，小家电板块因市场竞争较为激烈，增速有所放缓，致使公司整体收入环比略有下降，毛利率环比亦下降1.96pct 至50.38%。展望后续，我们看好公司在巩固家电基本盘以外，在工业/汽车/白电等市场份额加速提升。此外，机器人产业发展迅速，公司积极研发推出高集成度电机驱控、传感器等新品，新增长曲线清晰，维持“买入”评级。


　　3Q25 回顾：智能小家电增速放缓，营收/毛利率环比有所下滑3Q25 公司实现收入1.83 亿元（yoy：+21.5%，qoq：-10.3%），智能小家电、白色家电、工业、汽车等应用领域收入同比均实现增长，但因国补边际力度下降，且市场竞争有所加剧，致使智能小家电板块收入增速放缓，公司整体收入环比出现下滑。盈利能力方面，3Q25 公司毛利率为50.38%（yoy：


　　-2.11pct，qoq：-1.96pct），同环比下降预计主因智能小家电市场面临一定产品价格竞争压力，但公司持续推进ASIC 产品方案在该应用领域的渗透，通过优化成本有望带来毛利率改善。截至三季度末，公司存货为1.82 亿元（2Q25：1.67 亿元），库存周转天数为172 天（2Q25：165 天），整体库存水位仍处于较为健康水平。


　　4Q25/2026 年展望：在汽车/服务器散热领域保持高增，传感器产品落地持续看好公司基于芯片设计技术、电机驱动控制算法技术以及电机技术三重技术优势，从智能小家电/白电等优势领域，向工业/汽车市场快速扩展。1）白电：下游客户国产替代意愿明显提升，公司持续加深与一线品牌终端客户合作，产品已经广泛应用于冰箱、洗衣机、空调室内机等场景，并逐步拓展至空调压缩机等环节，市场份额有望稳步提升；2）汽车：不断拓宽拓深汽车电子应用领域，从座椅通风、水泵、进气格栅等环节延伸拓展至充电口翻盖、座椅调节、旋转屏等新场景，并已与多家车企、Tier1 厂商达成合作，收入有望保持高速增长；3）工业：数据中心算力增长带来服务器散热需求持续增加，公司已进入全球主流服务器散热风扇厂商供应链，且在工业伺服及机器人方面应用逐步实现量产。此外，公司已陆续推出电机传感器相关产品，随公司传感器产品的面市和客户导入，有望开启新增长曲线。


　　盈利预测与估值


　　考虑到智能小家电市场竞争格局较为激烈，我们下调公司2025-2027 年营业收入至7.81/10.23/13.48 亿元（较前值下调：7.68%/11.51%/12.35%），归母净利润为2.39/3.50/4.82 亿元（较前值下调9.57%/14.10%/13.69%）。


　　公司工业/汽车/白电等市场份额持续提升，并针对人形机器人等领域研发推出高集成度电机驱控、传感器等新品，有望开启新增长曲线，给予86.6x26PE（前值78.7x 26PE，上修主因板块估值提升，可比一致预期均值86.6x），目标价264.1 元（前值为281.8 元），维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧，下游需求不及预期，中美贸易摩擦升级。

□.谢.春.生./.张.皓.怡./.陈.钰./.林.文.富    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司