晶晨股份(688099)：从多媒体到AI计算：晶晨股份深化端侧布局 打开成长新空间

事件：


　　10 月29 日，公司发布2025 年第三季度报告，第三季度营收17.41亿元，同比增长7.20%；归母净利润2.01 亿元，同比增长-13.14%;归母扣非净利润1.73 亿元，同比增长-19.31%。尽管存储芯片涨价与缺货导致部分订单延迟，影响了短期营收增速，但这部分确定性需求将递延至后续季度释放。


　　强化端侧AI 与智能视觉核心技术，高强度研发投入兑现为产品竞争力


　　晶晨股份2025 年第三季度研发投入达3.83 亿元，同比增长10.93%，研发费率为22.02%，延续了上半年研发费率22.06%的高强度投入态势。这些投入已转化为具有市场竞争力的产品成果，公司基于6nm 工艺的新一代AIoT 芯片S905X5 在2024 年下半年商用上市，2025 年前三季度6nm 芯片累计销量近700 万颗，预计2025 年全年6nm 芯片出货量有望达到1000 万颗，为智能家居、商业显示等场景提供了高性能基础。智能视觉芯片（C 系列）前三季度销售超300 万颗，已达去年同期的两倍，成功导入安防、智能门铃等全球客户。W 系列无线连接芯片前三季度出货超1,300 万颗，其中Wi-Fi 6 芯片出货超400 万颗，在W 系列中占比从不足6%大幅提升至超30%，与主控SoC 形成的协同优势日益巩固。


　　乘边缘计算市场东风，多元布局与协同优势打开成长空间受益于全球智能化浪潮的发展，公司核心业务板块保持良好增长势头。据IDC 预测，到2028 年，整体中国边缘计算服务器市场规模将达到132 亿美元，这一趋势与晶晨股份的业务布局相契合，其AIoT芯片解决方案已逐渐从传统的智能机顶盒、智能电视拓展至智能汽车、工业视觉、智能零售等新兴领域。公司与谷歌合作推出适配端侧大模型Gemini 的智能家居产品；与三星合作推出从智能白电到彩色电纸屏的创新硬件；与沃尔玛合作其自有品牌Onn 的智能安防产品；与Insta360 共创AI 会议终端。这些合作彰显了其技术平台的高度适配性与市场号召力。公司新产品进展顺利，Wi-Fi 路由芯片、新一代高算力6nm 芯片、智能显示首款芯片均将于近期流片或测试。特别是完成对芯迈微半导体的收购并启动整合，将构建“蜂窝通信+光通信+Wi-Fi”的多维通信技术栈，将产品应用场景从局域网战略性扩展至广域网。


　　投资建议：


　　我们预计公司2025 年~2027 年收入分别为73.29 亿元、90.67 亿元、109.79 亿元，归母净利润分别为10.62 亿元、14.40 亿元、18.04 亿元。考虑到公司作为智能终端AI SoC 的受益标的，给予26 年35 倍PE，目标价119.7 元，维持“买入-A”投资评级。


　　风险提示：市场竞争加剧；市场需求变化风险；因技术升级导致的产品迭代风险。

□.马.良    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司