中远海能(601919)：Q3业绩同比增长 租船扩大运力规模

业绩简评


2025年10月30日,中远海能发布2025年三季度报告。2025Q1-Q3公司营业收入为171.1亿元,同比下降0.2%:归母净利润为27.2亿元,同比下降20.3%。其中Q3公司实现营业收入54.7亿元,同比下降0.5%:实现归母净利润8.53亿元,同比增长5.6%。


经营分析


价格同比下降,Q1-Q3内外贸油运毛利下滑。(1)量:2025Q1-Q3公司实现油品运输量1.39亿吨,同比上升10.08%:运输周转量4942.2亿吨海里,同比上升14.3%。(2)价:由于中国进口原油需求小幅下滑,2025Q1-Q3VLCCTD3C航线(中东-中国)市场平均日收益为36539美元/天,同比下降9.0%:LR2TC1航线(中东一日本)市场平均日收益29528美元/天,同比下降37.6%。(3)利: 2025Q1-Q3,公司外贸油运业务实现毛利率为16.8%,同比下降11.5%:内贸油运业务实现毛利率24.8%,同比下降1.06%。 毛利率同比下降,期间费用率同比改善。2025Q1-Q3公司毛利率为22.5%,同比下降7.3pct,主要或由于运价同比下降。公司期间费用率同比下降0.08pct,其中销售费用率为0.33%(+0.05pct),管理费用率为3.69%(-0.45pct),财务费用率为5.40%(+0.26pct)。 由于公司毛利率同比下滑幅度较大,2025Q1-Q3公司归母净利率为15.9%,同比下降4.0pct。 收购上海液化气,光租六艘VLCC船舶。根据公司公告,公司全资子公司大连海能计划以5.98亿元收购上海液化气100%股权,收购后可将上海液化气LPG运输业务纳入上市公司主体范围,实行统一运营管理,有助于形成规模效应,增强业务市场竞争力,且增厚公司盈利。根据公司公告,公司全资子公司寰宇公司光租租入六艘VLCC,租期自交付日起计算最长为240个月士90天。六艘VLCC的平均固定日租金为人民币134,871元/艘(不含税):其中三艘VLCC以“保底+分成”方式计算实际租金,每日分成租金与波交所公布的TD3C-TCE挂钩,该三艘VLCC年分成租金合计不超过人民币1.31亿元。租入运力后可以进一步扩大公司在运价景气时期的盈利规模。


盈利预测、估值与评级


考虑Q1-Q3运价不及预期,调整公司2025-2027年净利预测至45.8亿元、62.4亿元、68.9亿元(原55.4亿元、60.5亿元、62.2亿元)。维持“买入”评级。


风险提示


运费价格波动:宏观经济波动:燃油价格波动:人民币汇率波动: 环保政策:限售股解禁。

□.郑.树.明./.霍.泽.嘉    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司