海信视像(600060)：Q3业绩持续增长 费率实现优化

事件：公司发布2025 年三季度报。公司2025Q1-Q3 实现营业总收入428.3 亿元，同比增长5.36%；实现归母净利润16.29 亿元，同比增长24.27%。其中，2025Q3 单季营业总收入为156 亿元，同比增长2.7%；归母净利润为5.73 亿元，同比增长20.15%。


　　内销需求端承压，高端化趋势持续。需求端看，2025Q3 内销市场景气度承压，据洛图科技，2025Q3 电视行业国内出货量同比-10.4%，国补短缺下行业承压。高端化&龙头集中趋势持续，2025Q1-Q3 国内MiniLED 产品销量已超越去年全年，此外国内电视平均尺寸同比提升2.1 英寸，此外，海信等Top4 玩家市占率达80.1%，集中度进一步提升。


　　盈利能力提升。毛利率：2025Q3 公司毛利率实现14.44%，同比-0.03pct。


　　费率端： 2025Q3 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费率为5.65%/1.54%/3.58%/0.16% ， 分别同比变动-0.23pct/-0.16pct/-0.32pct/+0.02pct。净利率：2025Q3 公司净利率实现4.29%，同比+0.88pct。


　　盈利预测与投资建议。公司未来有望受益于全球份额持续提升和高端化拉动，我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润25.06/27.52/30.01 亿元，同比增长11.5%/9.8%/9.0%，维持“增持”评级。


　　风险提示：原材料价格波动、汇率波动风险、市场需求不及预期。

□.徐.程.颖./.盘.姝.玥    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司