中远海控(601919)季报点评：业绩好于预期 分红回购回报股东

2025 年10 月30 日，中远海控发布2025 年三季度报告。2025Q1-Q3 公司实现营业收入1676 亿元，同比下滑4.1%；实现归母净利润270.7 亿元，同比下滑29.0%。其中Q3 公司实现营业收入585 亿元，同比下滑20.5%；实现归母净利润95.3 亿元，同比下滑55.1%。


　　经营分析


　　行业需求扰动供给增加，公司集运实现量增价减。2025Q1-Q3，集装箱航运市场运价呈现小幅下降的趋势，主要由于中美贸易摩擦对需求端扰动以及2024 年、2025Q1-Q3 市场运力分别交付293 万TEU、169 万TEU，造成供给端增加。2025Q1-Q3 CCFI 综合指数平均为1585 点，同比下滑22%，其中Q3 平均指数为1991，同比下滑39.5%。2025Q1-Q3，公司集装箱航运业务同比实现量增价减。分量价来看，公司集运货运量为2018.4 万TEU，同比增长6.0%，其中国际航线货运量1575.4 万TEU，同比增长4.4%；估算公司外贸航线单箱收入为1230 美元/TEU，同比下滑11.7%。


　　派发中期分红，开启新一轮股份回购。2025 上半年公司拟派发每股股利0.56 元，约占公司1H2025 归母净利润的50%，供给派发现金红利86.8 亿元。公司公布的三年股东回报规划中承诺2025-2027年分红总额应占归母净利润的30-50%。公司4Q2025 开启新一轮回购，拟回购股份总量为5000 万股至1 亿股，回购价格不超过14.98元/股，回购股份用于注销。2025Q1-Q3，中远海控A+H 市场合计回购股数3.40 亿股，回购净额达到41.85 亿元。


　　船队结构持续优化，适应新兴市场贸易发展。公司加快实施船队结构优化，2025Q1-Q3 公司交付船舶9 艘，总运力为15.0 万TEU，租入运力25 艘，运力为2.86 万TEU。截至2025Q3，公司自营集装箱船队运力规模达349.7 万TEU，较年初增长5.4%，平均船龄13.9年。目前公司拥有船舶在手订单86.26 万TEU，预计2025Q4-2027年，公司船舶交付运力分别为20.0 万TEU/8.8 万TEU/30.8 万TEU，同时，公司中型船舶交付运力占比将较以往有所上升，反映出公司更倾向于船舶结构优化，更好适应新兴市场和区域市场贸易发展。


　　盈利预测及评级


　　考虑到Q1-Q3 运价下降幅度较小，上调2025-2027 年归母净利润预测为321 亿元、209 亿元、184 亿元（原200 亿元、141 亿元、105 亿元）。维持“增持”评级。


　　风险提示


　　需求增速放缓，行业竞争加剧，运力供给增加，成本压力上升。

□.郑.树.明./.霍.泽.嘉    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司