源杰科技(688498)：业绩表现亮眼 数通产品加速放量

业绩超预期，维持“买入”评级


　　公司发布2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营收3.83 亿元，同比增加115.09%，实现归母净利润1.06 亿元，同比增长19348.65%，2025Q3 公司实现营收1.78 亿元，同比增长207.31%，环比增长47.90%，实现归母净利润0.60 亿元，同比增长627.62%，环比增长86.67%。2025 年前三季度，公司销售毛利率达54.76%，同比提升33.42pct，销售净利率为27.63%，同比提升8.95pct。整体来看，受益于数据中心市场的CW 硅光光源产品逐步放量，公司营业收入同比增加，且高毛利率的数据中心板块业务大幅增加，产品结构进一步优化，公司未来成长空间广阔，因此我们上调原2025-2027 年盈利预测1.09、3.26、5.72 亿元，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为1.69、3.64、5.97 亿元，当前股价对应PE 为265.4/123.0/74.9 倍，维持“买入”评级。


　　公司聚焦光芯片行业，业务布局完善


　　公司聚焦于光芯片行业，在光通信领域中，主要产品包括2.5G-200G 以及更高速率的DFB、EML 激光器系列产品和50mW、70mW、100mW、150mW 等大功率硅光光源产品。在车载激光雷达领域，公司产品涵盖1550 波段车载激光雷达激光器芯片等产品。目前公司已建立了包含芯片设计、晶圆制造、芯片加工和测试的IDM 全流程业务体系，拥有多条覆盖MOCVD 外延生长、光栅工艺、光波导制作、金属化工艺、端面镀膜、自动化芯片测试、芯片高频测试、可靠性测试验证等全流程自主可控的生产线。


　　公司高度重视研发投入，业务不断突破


　　2025 年前三季度公司研发费用为0.55 亿元，同比提升51.97%，研发费用率达14.28%。2025 年H1，公司的CW 70mW 激光器产品实现大批量交付，并逐步优化工艺水平。公司推出的CW 100mW 激光器产品通过客户的验证；公司的100GPAM4 EML 产品已完成性能与可靠性验证，并完成了客户端验证；更高速率的200G PAM4 EML 完成产品开发并推出，相关技术成果在2025 年OFC 大会上进行发表；公司研发了300mW 高功率CW 光源，并实现该产品的核心技术突破，以满足与CPO/硅光集成的协同创新；针对OIO 领域的CW 光芯片需求，公司已开展相关预研工作。


　　风险提示：光模块业务发展不及预期的风险、技术升级的风险、供应链稳定性的风险、存在贸易壁垒的风险

□.蒋.颖./.陈.蓉.芳    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司