圣湘生物(688289)：营收端平稳增长 利润端略有承压

核心要点：


　　2025Q1-Q3 营收同比增长20.49%，扣非归母净利同比增长3.60%公司发布了2025 年三季报，根据Wind 数据，2025 前三季度公司实现营业收入12.44 亿元，同比增长20.49%，实现归母净利润1.91 亿元，同比下降2.10%，实现扣非归母净利润1.57 亿元，同比增长3.60%。单季度看，2025Q3实现营业收入3.76 亿元，同比增长18.98%，实现归母净利润0.29 亿元，同比下降26.13%，扣非归母净利润0.21 亿元，同比下降30.87%。我们判断公司利润端表现弱于营收端，主要受集采致使产品价格承压及体外诊断行业自产检测试剂增值税上调影响。


　　管理费用率优化明显，毛利率及净利率同比有所下降根据Wind 数据，2025 年前三季度公司销售费用率33.94%，同比上升0.81pct，管理费用率为28.09%，同比下降7.40 pct，财务费用率-3.96%，同比上升1.87 pct，研发费用率14.37%，同比下降4.02 pct。2025 前三季度公司毛利率72.98%，较上年同期下降4.53 个百分点，净利率13.02%，同比下降2.77 pct。


　　研发高投入夯实技术壁垒，测序业务增长亮眼根据公司三季报，2025 年前三季度公司研发投入2.37 亿元，占营收19.07%，报告期内新获多项注册证书与知识产权，技术壁垒持续夯实。在呼吸道检测领域，多款小联检产品获批，形成“大型联检到小型快检”全覆盖，有效契合流感季带来的检测需求。一体机装机推进顺利，HPV 发货人份数行业领先，测序业务同比增长约150%，产品矩阵不断完善。公司通过“仪器+试剂+数据”一体化布局，持续增强综合竞争力，为全年目标达成奠定坚实基础。


　　投资建议


　　公司前三季度营收端平稳增长，但利润端略有承压，预计随着内生外延双轮驱动，公司协同效应将进一步强化，我们维持2025-2027 年公司营收预测分为18.22/21.10/24.11 亿元，维持2025-2027 年归母净利润预测分别为3.07/3.64/4.18 亿元，对应EPS 分别为0.53/0.63/0.72 元，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　市场竞争加剧风险；质量控制风险；行业政策风险。

□.蒋.栋    .湘.财.证.券.股.份.有.限.公.司