格力电器(000651)：现金流高增 合同负债稳步增长

事件：公司发布2025 年三季报。公司2025Q1-Q3 实现营业总收入1376.54 亿元，同比-6.62%；实现归母净利润214.61 亿元，同比-2.27%。其中，2025Q3 单季营业总收入为400.34 亿元，同比-15.06%；归母净利润为70.49 亿元，同比-9.92%。


　　中期分红：公司拟每10 股派发现金红利10 元（含税），不送红股，不以公积金转增股本，共计派发现金红利55.85 亿元，占前三季度归母净利润的26%。


　　净利率回升。毛利率：2025Q3 公司毛利率同比-1.36pct 至28.31%。


　　费率端：2025Q3 销售/管理/研发/财务费率为3.47%/2.89%/4.26%/-2.49%，同比变动-0.91pct/-0.64pct/+0.39pct/-1.06pct。净利率：公司2025Q3 净利率同比增加2.11pct 至17.72%。2025Q3 所得税率17%，同比-4pct，所得税额同比减少5.26 亿元。


　　现金流稳步增长，合同负债同环比均增长。现金流：2025Q3 公司经营性现金流净额174 亿元，同比+129.24%；其中销售商品收到的现金为459.72 亿元，同比+19.09%。资产负债表：截至2025Q3，公司合同负债同比/环比+26.07%/+10.54%，存货同比/环比+0.02%/+4.48%，其他流动负债同比/环比-0.77%/+0.26%。


　　盈利预测与投资建议。考虑到公司2025 年前三季度业绩表现及行业整体环境， 我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润322.14/345.25/368.13 亿元，同比增长0.1%/7.2%/6.6%，维持“买入”投资评级。


　　风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。

□.徐.程.颖./.陈.思.琪    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司