兆易创新(603986)季报点评：存储价格持续上行 定制化存储星辰大海

事件概述


　　兆易创新发布 2025 年三季度报告，公司 2025 年三季度实现营收26.81 亿元 ，同比+31.40% ，环比+19.64% ，实现归母净 利 润 5.08 亿元，同比+61.13%,环比+48.97% ，实现扣非归 母 净 利 润 4.98 亿元 ，同比+63.71%,环比+55.25%。


　　业绩符合预期，收入及盈利持续改善


　　25Q3 公司实现营收 26.81 亿元（YoY+31.40%，QoQ+19.64%）。


　　盈利能力方面，25Q3 公司实现毛利率 40.72%（YoY-1.05pct，QoQ+3.71pct ）， 实现净利率19.27% （ YoY+3.83pct ，QoQ+3.74pct），均实现环比大幅提高。


　　利基型存储价格上涨，定制化存储星辰大海


　　当下AI 持续拉动手机/PC/服务器等领域需求增长，公司产品在存储与计算、手机、汽车、消费等多领域均实现收入和销量的同比快速增长。兆易Nor Flash 产品与利基型DRAM 产品将持续受益涨价。长期看，公司新型定制化存储产品符合存储技术发展路径，目前进展顺利，产业趋势下配合端侧AI 落地与云端推理卡等市场空间巨大。


　　投资建议


　　参考2025 年三季报，我们维持公司2025-27 年盈利预测。预计公司2025-27 年营业收入分别为93.60、115.50、137.50 亿元，同比27.2%、23.4%、19.0%；归母净利润分别为15.32、19.51、24.45 亿元，同比38.9%、27.3%、25.4%；EPS 分别为2.31、2.94、3.68 元。2025 年10 月30 日股价为232 元，对应PE 分别为101X、80X、63X，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　下游需求增长不及预期的风险；存储行业供给超预期的风险；行业竞争加剧的风险等。

□.单.慧.伟    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司