开特股份(920978)季报点评：汽车业务增速亮眼关注26年产能释放 布局机器人+液冷拓宽新赛道

事件：公司发布2025 年三季度报告，业绩超预期。2025 年Q1-3 实现营收7.96 亿元，YoY+43.84%；实现归母净利润1.30 亿元，YoY+37.24%；扣非净利润1.28 亿元，YoY+50.98%。


　　单季度看，2025 年Q3 实现营收2.93 亿元，YoY+42.13%，QoQ+11.55%；实现归母净利润0.45 亿元，YoY+32.37%，QoQ-0.16%；扣非净利润0.44 亿元，YoY+40.59%，QoQ+1.56%。


　　投资要点：


　　行业景气度保持高位，满产满销业绩亮眼。公司25Q3 营收为2.93 亿元，QoQ+11.55%，系公司产品几乎覆盖市面上所有汽车品牌，我国汽车市场景气度高增，25Q1-3 产销量分别为2433.3 万辆和2436.3 万辆，同比分别增13.3%和12.9%，其中新能源汽车销量已占总销量的46.1%，智能化+电动化拉升公司产品单车价值量。归母净利润为0.45 亿元，YoY+32.37%，QoQ-0.16%，主要系公司自24Q3 执行器订单激增后产能已处于满负荷状态，云梦汽车传感器扩能二期项目及募投执行器项目均处于爬坡阶段，贡献增量有限。


　　以热管理为基石，高强度研发投入，前瞻布局机器人+液冷。25Q1-3 公司研发费用为3777.03 万元，YoY+49.60%，积极拓展前沿下游应用场景，1）机器人：与西安旭彤成立具身智能公司，已有六维力、磁、EMB 压力等传感器相关产品，并具备电机、编码器自制能力，行星减速器方面已有相关布局，我们认为公司依托自身汽车业务渠道优势，积极与国内主机厂沟通，机器人业务有望成为公司新增长极。2）液冷：携手豪特节能，拓展数据中心热管理赛道。10 月22 日，公司与豪特节能在武汉数创大厦正式签署战略合作协议，将共同构建储能与数据中心产业链，在工厂制造、客户信息、研发等资源上实现共享，进一步拓展公司业务多样性。


　　核心客户优质在手订单充裕，产能逐步释放关注26 年弹性。公司第一大客户比亚迪25 年1-9 月销量为326.01 万辆，YoY+18.64%；T 客户25Q3 销量为49.71 万辆，YoY+7.39%，核心大客户销量高增公司在手订单充足。产能来看，25Q3 公司在建工程为2770.10 万元，YoY+222.17%，固定资产为2.84 亿元，YoY+71.75%，系公司云梦汽车传感器扩能二期项目及募投执行器项目已陆续完工投产，有效改善当前产能较为紧缺问题，我们预计26年公司产能释放后将贡献较大业绩弹性，结合公司已有订单情况，看好公司长期发展。


　　投资分析意见：维持买入评级。公司核心客户销量稳增，公司基本盘稳固；机器人领域积极布局六维力、磁、电机和编码器等机器人核心零部件；液冷作为新增业务，有望贡献千万级订单。公司26 年产能逐步释放，缓解产能紧缺压力，业绩具备高弹性。上调盈利预测，预计25-27E 归母净利润为1.94/2.52/3.05 亿元（前值为1.80/2.40/2.89 亿元），对应当前收盘价（10 月30 日）PE 为40/30/25 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：车规产品价格年降的风险；大客户销量不及预期风险。

□.刘.靖./.汪.秉.涵    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司