中国海油(600938)：Q3净利润324亿符合预期

中国海油2025Q3 归母净利润324 亿


　　公司2025Q3 收入1049 亿元，同比+5.7%，归母净利润324 亿，同比-12.16%，基本符合预期。


　　产量保持高增速


　　2025Q3 油气总产量194mmboe，同比+7.9%；油、气产量分别同比+7.1%、+10.4%。我们认为环比略有下降主要受台风影响。


　　桶油成本受台风影响环比略有提升


　　2025Q1-Q3 桶油成本27.35 美元/桶，同比-0.79 美元/桶。Q3 单季度桶油成本环比略有上升1.31 美金/桶（台风影响产量下滑）。


　　实现油价较Brent 折价环比略有扩大


　　2025Q3 原油实现价格66.62 美元/桶，比布伦特折价1.6 美元/桶，折价幅度同比缩小、环比略有扩大。Q3 天然气实现价格1.96 元/方，同比基本持平。


　　现金流及资本开支


　　2025Q1-Q3 经营现金流1717 亿，同比-6%；资本开支860 亿，同比-10%，全年资本开支计划1250-1350 亿。


　　盈利预测与投资评级: 维持预测公司2025/26/27 年归母净利润1283/1331/1358 亿元，对应2025 年10 月30 日股价的A/H 股PE 分别10/6.9倍，按照2025 年分红比例45.5%计算，分红收益率分别4.5%/6.6%，维持“买入”。


　　风险提示：经济衰退带来原油需求下降，从而导致油价大幅跌落的风险；未来新项目投产不及预期的风险。

□.张.樨.樨./.姜.美.丹    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司