顺丰控股(002352)：投入增加业绩承压 积极回购稳定信心

顺丰控股于2025 年10 月30 日发布2025 年三季度报告：


　　2025 年前三季度，公司营业收入为2252.61 亿元，同比+8.89%；归母净利润为83.08亿元，同比+9.07%；扣非归母净利润为67.78 亿元，同比+0.52%；经营活动产生的现金流量净额为194.15 亿元，同比-13.91%；基本每股收益为1.67 元，同比+5.70%；加权平均净资产收益率为8.65%，同比+0.31 个百分点。


　　2025 年第三季度，公司营业收入为784.03 亿元，同比+8.21%，环比+1.81%；归母净利润为25.71 亿元，同比-8.53%，环比-26.63%；扣非归母净利润为22.27 亿元，同比-14.17%，环比-13.59%。


　　Q3 件量增速领跑行业，速运物流业务收入稳步增长。分业务板块来看：1）2025 年Q3，公司速运物流业务收入同比+14.4%，业务规模稳步扩大；业务量约为42.9 亿票，同比+33.4%，件量增速高于国内快递行业整体平均水平，市场份额稳步提升。2）2025年Q3，公司供应链及国际业务收入同比-5.3%，主要因国际货运代理业务收入受海运价格较去年同期高位显著回落影响；而国际快递及跨境电商物流业务收入同比+27%，较上半年增长提速。


　　Q3 毛利率同比承压，费用率稳中有降。2025 年Q3，公司实现毛利97.9 亿元，同比-4.4%，毛利率同比-1.6 个百分点至12.5%；期间费用合计67.9 亿元，同比+4.8%，期间费用率同比-0.3 个百分点至8.7%，其中管理费用率同比基本持平，研发费用率同比-0.2 个百分点，财务费用率同比-0.3 个百分点，销售费用率同比+0.2 个百分点，主要因公司加强销售人员队伍建设，提升行业端到端供应链和国际业务的市场拓展能力。源于公司积极主动的市场拓展策略与必要的长期战略投入，2025 年Q3 盈利出现短期波动；展望后续，根据公司公告披露，公司管理层将致力于实现2025 年Q4 的归母净利润同比基本持平，2025 年年度归母净利润同比保持稳健增长。


　　调整回购方案，增加回购总额。根据公司公告：公司2025 年第1 期A 股回购股份方案，回购股份资金总额由“不低于人民币5 亿元且不超过人民币10 亿元”调整为“不低于人民币15 亿元且不超过人民币30 亿元”，回购实施期限自2025 年4 月28 日起至2026 年10 月29 日止；除调整回购股份资金总额及延长实施期限外，2025 年第1期A 股回购股份方案的其他内容不发生变化。


　　盈利预测与投资建议：结合公司前三季度经营情况，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027 年实现归母净利润分别为111.63、127.43、147.95 亿元（原预测值分别为118.63、140.06、162.21 亿元），每股收益分别为2.22、2.53、2.94 元，对应10月30 日收盘价的PE 分别为18.5X/16.2/13.9X，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济下行风险、恶性价格竞争风险、降本增效不及预期风险、需求拓展不及预期风险、模型假设和测算误差风险、使用信息数据更新不及时风险。

□.杜.冲./.邵.美.玲    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司