中谷物流(603565)：Q3业绩略有下滑 外贸运力投放增多

业绩简评


　　2025 年10 月30 日，中谷物流发布2025 年三季度报告。2025Q1-Q3 公司营业收入为79.0 亿元，同比下降6.5%；归母净利润为14.1亿元，同比增长27.2%。其中Q3 公司实现营业收入25.6 亿元，同比下降5.3%；实现归母净利润3.4 亿元，同比下降3.7%。


　　经营分析


　　外贸投放增多叠加内贸运价上涨，利润同比增长。2025Q1-Q3 公司营收同比下降6.5%，主要系市场波动，运输箱量同比下降所致。


　　公司归母净利润同比增长27.2%，利润大幅上升的主要原因是：1）公司外贸运力投放增多。公司在外贸集运市场主要进行租船业务，通过长期合同锁定部分船舶租金收益。当前外贸租船市场依旧景气，外贸投放增多可以提升公司利润。2）内贸运价同比上涨。


　　2025Q1-Q3 内贸PDCI 指数均值为1148 点，同比增长10.5%，运价上涨带动公司利润提升。3Q2025，受卖船收益减少影响，公司归母净利润同比下降3.7%。由于PDCI 在3Q2025 环比下降8.9%，公司扣非归母净利润环比下降20.2%。


　　毛利率同比增长，财务费用率下降。3Q2025 公司毛利率为20.1%，同比增长5.4pct，主要系外贸运力投放增加以及内贸运价上涨。


　　3Q2025 公司期间费用为4.13%，同比下降1.49pct。其中管理费用率为1.92%，同比下降0.10pct，主要由于营收下滑所致；财务费用为1.68%，同比下降1.43pct，主要系公司利息费用减少、美元存款增加所致。3Q2025 公司实现资产处置收益0.02 亿元，同比下滑1.74 亿元，主要由于今年公司卖船收益减少。受毛利率增长影响，公司归母净利率为13.2%，同比增长0.2pct。


　　自有运力占比提升，半年度分红维持高比例。1H2025 公司加权平均自有运力为246.0 万载重吨，占比为74.69%，加权平均外租运力为83.4 万载重吨，其中自有运力占比较1H2024 提升1.15pct。


　　1H2025 公司拟派发现金分红每股0.43 元，分红比例为84.27%。


　　根据公司2023-2025 年股东回报规划，公司承诺最近三年分红不低于可分配利润的60%，1H2025 分红远超承诺分红比例。


　　盈利预测、估值与评级


　　考虑公司外贸运力投放增加，上调公司2025-2027 年净利预测至20.2 亿元、20.3 亿元、21.4 亿元（原19 亿元、19.5 亿元、20.5亿元）。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　货量不及预期风险，运价大幅下降风险，油价上涨风险，限售股解禁风险。

□.郑.树.明./.霍.泽.嘉    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司