鼎捷数智(300378)：中国大陆地区经营有所承压 AI解决方案商业化落地持续加速

2025 年10 月29 日，公司发布了2025 年第三季度报告。25Q3 公司实现营业收入5.69 亿元，同比增长0.06%；实现归母净利润0.06 亿元，同比下降18.61%；实现归母扣非净利润0.04 亿元，同比下降29.74%。2025 年前三季度公司实现营业收入16.14亿元，同比增长2.63%；实现归母净利润0.51 亿元，同比增长2.40%；实现归母扣非净利润0.40 亿元，同比下降12.07%。


　　中国大陆地区经营有所承压，非中国大陆地区稳定增长。1）中国大陆地区：2025 年前三季度，中国大陆地区实现营业收入人民币7.34 亿元，同比下降0.15%。中国大陆地区中小企业景气度阶段性承压，对整体收入增长构成一定挑战。2）非中国大陆地区：2025 年前三季度，非中国大陆地区实现营业收入人民币8.80 亿元，同比增长5.06%。公司持续升级劳动力短缺、资讯安全、ESG、关税等议题方案，深化AI 新应用及“AI+稳态产品”融合方案，有效提升客户黏性，促进老客户复购。在东南亚地区，公司进一步提升本地化服务能力，持续吸引当地优质伙伴合作共同挖掘客户需求，报告期内公司东南亚地区营收金额持续保持高增长。


　　AI 应用持续深化，加速推进AI 解决方案商业化落地。2025 年前三季度，公司已在ERP、PLM、BI 等系统中加入AI 应用场景，并在中国大陆地区完成数家AI 智能套件的Beta 版本验证与落地部署。公司继续加大鼎捷雅典娜平台的研发投入，加速推进AI 解决方案商业化落地。技术层面，公司进一步升级AI 智能体开发及智能体运行平台（Indepth AI）的兼容性，丰富MCP 插件、外部智能体的调用能力，完善ISV 生态开发及运行闭环；升级MLOps 工具链，扩充算法模型库，满足客户多样化的需求。


　　应用落地层面，公司聚焦企业核心业务痛点，在供应链协同、财务核算、库存管理、工厂智能化等关键领域，研发多款场景化AI 智能体产品，进一步丰富AI 业务应用矩阵。


　　盈利预测与投资建议：考虑到当前国内外经济与地缘局势波动加大，前三季度经营业绩显示出公司在中国大陆地区经营有所承压，我们相应调整盈利预测。我们预计公司2025-2027 年总收入分别为24.47/26.93/29.92 亿元（ 前预测值分别为25.40/27.81/30.89 亿元），归母净利润分别为1.73/2.04/2.47 亿元（前预测值分别为1.90/2.34/2.87 亿元）。我们看好公司在AI 商业化应用方面持续快速推进，以及整体营收结构的持续优化，并在行业景气度承压的背景下仍能体现较强的经营韧性。维持“买入”评级。


　　风险提示：下游行业及客户景气度恢复不及预期；AI 技术发展不及预期；行业竞争加剧、自研产品研发迭代不及预期；大陆市场拓展不及预期等。

□.刘.一.哲./.闻.学.臣    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司