南京银行(601009)：利息净收入延续强势表现 拨贷比环比持平

营收增速持续改善，归母净利润增速小幅回落。截至25Q3，南京银行营收、PPOP、归母净利润增速（累计同比增速，下同）分别较25H1+0.2pct、+2.1pct 和-0.8pct 至8.8%、11.7%和8.1%。拆分来看，利息净收入增速较25H1+6.4pct 至28.5%，净息差或起到关键支撑效果；手续费收入同比+8.5%，增速环比+1.8pct，前三季度南京银行零售客户AUM 较年初增长17.1%；其他非息收入增速环比-7.4pct 至-11.6%，主要受债券市场调整下公允价值波动的拖累。


相比营收和PPOP，归母净利润表现相对偏弱，主要是银行增提拨备所致，测算25Q1-Q3 信用成本环比25H1+16BP。


资产扩张保持强劲的同时，实体转型成效斐然，净息差或已阶段性企稳。截至25Q3，南京银行总资产、贷款总额同比增速分别为16.3%（环比-0.6pct）、14.1%（环比-0.8pct），Q3 个贷贡献了26.3%的新增贷款。对公贷款增速继续小幅抬升，且实体用信客户数及制造业中长期贷款余额较年初增幅均超30%。


本身偏高的负债成本助推南京银行在本轮高息存款到期重定价过程中充分受益，Q3个人存款付息率继续下行6BP（25H1 为20BP），或已支撑净息差企稳，我们测算25Q1-Q3 净息差较25H1 提升7BP。


资产质量稳中向好，拨贷比环比持平。截至25Q3，不良率环比-1BP，关注率环比持平，测算不良净生成率环比-17BP，母公司个人贷款不良率环比-10BP，资产质量改善趋势较为明显。拨备覆盖率313%，环比+1.6pct，拨贷比环比持平，考虑到信用成本较25H1 有明显增长，判断Q3 仍有一定力度的不良资产处置。


根据25Q3 财报数据， 预测公司25/26/27 年归母净利润同比增速为8.3%/7.9%/8.3%， BVPS 为14.99/16.38/17.88 元（原预测值为15.68/17.26/18.98元），当前股价对应25/26/27 年PB 为0.74X/0.68X/0.62X。参考可比公司平均估值，给予25 年0.80 倍PB，对应合理价值11.99 元/股，维持“买入”评级。


风险提示


经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。

□.屈.俊./.于.博.文./.陶.明.婧    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司