喜临门(603008)：渠道整合提速 智能睡眠引领行业

事件：2025 年前9 月公司实现营收62.0 亿元，同比+3.7%，归母净利润4.0亿元，同比+6.4%；其中单25Q3 实现营收21.8 亿元，同比+7.8%，归母净利润1.3 亿元，同比-6.1%。


　　线下门店整合加速，渠道运营能力持续加强：报告期内，公司实施"线下优化+海外拓展"双轮驱动策略，一方面着力优化线下门店经营效率，并对低效门店进行调整，同时积极探索社区店等新兴渠道模式，积极布局存量市场；另一方面通过与国际知名品牌和区域代理商合作，加速开拓海外市场，代工业务稳健成长，喜临门主品牌海外影响力持续加强，高端智慧睡眠生态品牌 aise 宝褓7 月成功签下中东首批订单，有望成为未来海外市场增长新引擎。


　　智能睡眠引领行业，AI 产品线布局再提速：公司坚定推进从传统家具制造商向科技型睡眠解决方案供应商的战略转型，智慧睡眠生态品牌“aise 宝褓”系列产品自2024 年11 月上市以来，已完成北京、上海、杭州等高线城市 200余家终端门店/网点布局， 并覆盖天猫、京东、抖音等主流电商平台。报告期内，公司与强脑科技合作产品“宝褓BrainCo”床垫已进入落地阶段，公司亦将智能产品线延伸至喜临门主品牌和其余品牌，覆盖更广泛的客群，智能睡眠领域布局领跑行业。


　　经营业绩稳健，核心财务指标全面向好。25 年前9 月公司毛利率36.0%，同比+0.7pct； 管理费用率和销售费用率分别为4.8%/21.1%， 同比分别-0.5pct/+1.0pct。25 年前9 月公司净利率6.4%，同比+0.2pct；其中单25Q3净利率6.1%，同比-0.9pct。


　　投资建议：公司深耕智能睡眠领域，AI 床垫产品深度贴合市场需求，有望构建强劲增长曲线，预计公司2025 / 2026 / 2027 年EPS 分别为1.31 / 1.45 /1.63 元，10 月29 日收盘价30.5 元对应PE 为14X / 12X / 11X，维持“推荐”评级。


　　风险提示：家居消费需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。

□.陈.柏.儒./.韩.勉    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司