源杰科技(688498)2025年三季度报告点评：CW硅光光源产品放量 盈利大幅上行

事件：


2025 年10 月30 日晚间，源杰科技发布2025 年三季度报告。2025 年前三季度，公司实现营业收入3.83 亿元，同比增长115.09%；实现归母净利润1.06 亿元，同比增长19348.65%。2025 年Q3，公司实现营业收入1.78 亿元，同比增长207.31%，环比增长47.9%；实现归母净利润0.6 亿元，同比增长627.62%，环比增长86.67%。


点评：


CW 硅光光源产品逐步放量，数据中心板块业务带动利润上行收入端，受益于数据中心市场的 CW 硅光光源产品逐步放量，源杰科技营业收入同比增加，未来随着数据中心领域多产品验证的持续推进，公司多个数据中心产品有望进入批量阶段。


盈利端，2025 年前三季度，公司毛利率同比提升25.07pct，实现54.76%。


单三季度来看，公司毛利率环比提升9.91pct，实现61.62%，主要系高毛利率的数据中心板块业务大幅增加，产品结构进一步优化，利润总额及净利润亦同步上行。


订单持续释放，深度受益于硅光等新结构的占比提升2025 年5 月、8 月、10 月，源杰科技分别公告三笔基于大功率激光器的重大订单，金额分别为6187.16 万、14149.74 万、6302.06 万元。2025 年以来，国内头部模块厂的硅光架构技术逐渐成熟，由于硅光具有BOM成本更低，集成度和价值量更高，有利于模块厂提升毛利率水平，因此硅光架构在模块厂持续渗透，销量占比提升，硅光架构中上游大功率器件产品同步放量。未来随着国内外算力需求的持续高景气，光模块产品需求量上行，硅光技术渗透率提升，将会进一步拉动硅光上游器件需求。此外，根据公司中报后的业绩交流，其100G PAM4 EML 产品已通过客户验证，下一步目标是实现批量出货并逐步提升份额。200G PAM4 EML 完成产品开发，正处于客户推广阶段。


投资建议与盈利预测


作为国内领先的光芯片供应商，公司CW 硅光光源产品占比持续提升，100GPAM4 EML 进入产品批量化前期。我们预计2025-2027 年，公司营业收入分别为5.82、8.90、10.77 亿元，归母净利润分别为1.64、2.50、3.39 亿元，对应PE 估值分别为265、174、128 倍，上调至“买入”评级。


风险提示


国际贸易摩擦加剧、AI 硬件需求及部署节奏不及预期、宏观经济波动风险

□.宇.之.光./.郝.润.祺    .国.元.证.券.股.份.有.限.公.司