新易盛(300502)2025年三季度报告点评：业绩阶段性承压 下游资本开支高景气

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2025 年10 月30 日晚间，新易盛发布2025 年三季度报告。2025 年前三季度，公司实现营业收入165.05 亿元，同比增长221.70%；实现归母净利润63.27 亿元，同比增长284.37%。2025 年Q3，公司实现营业收入60.68 亿元，同比增长152.53%，环比-4.97%；实现归母净利润23.85 亿元，同比增长205.38%，环比增长0.63%。


点评：


收入利润同比高增，季度环比受部分产品阶段性出货影响放缓收入端，海外算力基础硬件需求持续高景气，但受限于部分产品阶段性出货节奏变化的影响，新易盛单季度销售收入环比略降，但从市场需求及订单情况来看，预计2025 年Q4 和明年将持续保持高景气度。盈利端，2025 年前三季度，公司毛利率同比提升4.91pct，实现47.25%。单三季度来看，公司毛利率同比微增至46.94%。费用端，公司期间费用持续稳定在较低水平，2025 年前三季度期间费用率仅为0.34%。


海外AI 需求高景气，新易盛产能爬坡推进，新结构占比亦在提高根据微软最新一季度财报后业绩交流，CFO 艾米 胡德表示：“即便最近几个季度已投入数百亿美元，公司仍无法满足当前对AI 及其他服务的强劲需求,我原以为我们能赶上供应节奏，但我们没有。需求正在持续上升，而且不是局限于某一领域，而是在多个领域都在增长。”Alphabet 旗下的谷歌表示，Gemini AI 助手目前拥有 6.5 亿月活跃用户，比三个月前增长44%，谷歌云平台在 2025 年前九个月所斩获的十亿美元级别合同数量，已超过此前两年总和。基于旺盛的下游需求，亚马逊、Meta、Alphabet、微软在上个季度的资本支出总额高达972 亿美元，较去年同期增长65%，环比基本持平。亚马逊表示2025 年资本支出将达到约1250 亿美元，2026 年还将继续增加，主要用于AI 相关的数据中心、电力和芯片基础设施。Meta 同样将全年资本支出预期上调至700 亿至720 亿美元，高于此前预计的660 亿至720 亿美元。


投资建议与盈利预测


作为领先的光模块供应商，公司有望受益于全球互联网及运营商的算力需求扩张。我们预计2025-2027 年，公司归母净利润分别为98.38、144.84、186.90 亿元，对应PE 估值分别为35、24、18 倍，维持“买入”评级。


风险提示


国际贸易摩擦加剧、AI 硬件需求及部署节奏不及预期、宏观经济波动风险

□.宇.之.光./.郝.润.祺    .国.元.证.券.股.份.有.限.公.司