金宏气体(688106)：25Q3业绩承压 现场制气业务持续推进

事件：公司发布2025 年三季报，报告期内公司实现收入20.31 亿元，同比增长9.33%，归母净利润1.16 亿元，同比下降44.90%；其中三季度单季实现收入7.17 亿元，同比增长14.59%，归母净利润0.34 亿元，同比下降33.00%，环比下降11.60%，扣非归母净利润0.32 亿元，同比下降30.43%，环比增长15.08%。


　　25Q3 收入同比增长，业绩有所承压。报告期内公司业绩有所承压，主要系（1）公司为适应复杂多变的市场，积极开拓市场，前三季度营业收入同比增加9.33%，但市场竞争加剧，部分产品售价及综合毛利率下降；（2）公司前期逆势布局，项目投资逐步完工导致折旧费用增加；（3）资产处置收益较去年同期下降。2025 年前三季度，公司大宗气体占主营业务收入的比例为44.55%、特种气体占比33.07%、现场制气及租金占比13.47%、燃气占比8.91%。报告期内，公司与山东睿霖高分子材料有限公司供气合同发生变更，空分装置建设规模由原先的2.3 万Nm3/h 变更为5 万Nm3/h，变更后测算合同金额约为40 亿元（不含税），供气期限为20 年。预计随着该装置建成投产，将进一步提升公司现场制气业务的收入规模和盈利能力。


　　特气新品持续推进，新增氦源将有效降低成本。特气方面，公司持续推进TEOS 产品客户导入，目前已向部分重要客户批量供应；七款特气新产品均在按计划推进，其中三款氟系列产品处于试生产阶段，公司已在积极推进半导体客户中的产品测试与后续导入；高纯二氧化碳品目前已稳定供应台积电、厦门联芯等客户，同时在海力士进行测试。超纯氨、氦气等产品价格基本已接近底部，二季度高纯二氧化碳、高纯氢气等成熟产品的毛利率已出现回升，超纯氨毛利率环比持平。电子大宗载气方面，预计芯成汉奇半导体项目、汕尾项目等预计将于今年四季度开始供气；浙江莱宝显示项目预计明年年初投产。氦气方面，2025 年3 月公司与高速飞车山西省实验室、北京京能普华环保科技有限公司签署战略合作协议，整合资源、协同创新，推动氦能源技术突破与产业发展；2025 年6 月，公司与阿拉尔市京藤能源有限公司在新疆阿拉尔市合资设立新公司，专注建设涵盖气氦与液氦的先进氦气提取纯化装置，在拓宽氦气来源的同时，将有效降低氦源成本。


　　维持“强烈推荐”投资评级。基于部分公司部分产品售价和毛利率承压，小幅下调公司盈利预测，预计公司2025-2027 年收入分别为27.75、35.75、43.75亿元，归母净利润分别为1.74、2.34、2.99 亿元，当前股价对应PE 分别为56.7、42.0、32.9 倍，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：主要原材料价格上涨、产品价格波动、行业竞争加剧的风险。

□.周.铮./.连.莹    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司