思瑞浦(688536)2025年三季报点评：三季度延续收入高增 盈利能力持续改善

事件：10 月28 日晚，思瑞浦发布2025 年三季报，2025 年前三季度，公司实现营业收入15.31 亿元，同比增长80.47%，实现归母净利润1.26 亿元，扣非归母净利润0.83 亿元，均同比扭亏。


　　2025 年第三季度，公司实现营业收入5.82 亿元，同比增长70.29%，环比增长10.29%，连续6 个季度实现环比增长；实现归母净利润0.60 亿元，同比实现扭亏，环比增长20.35%。


　　下游终端需求回升，盈利能力进一步改善。2025 年前三季度，受益于工业、汽车、通信及消费电子等细分市场需求成长，且通过与创芯微的业务融合，公司竞争力进一步加强，整体出货量和营收实现大幅增长。分产品来看，2025 年前三季度，公司信号链和电源管理芯片分别实现收入10.12 亿元和5.17 亿元，分别同比增长42.64%和274.08%。2025 年前三季度公司综合毛利率为46.46%，同比下降3pct，其中第三季度综合毛利率为46.60%，环比提升0.26pct。2025年前三季度公司销售净利率为8.23%，同比大幅转正，且25Q3 达到10.37%，环比25Q2 提升0.87pct。


　　产品创新与市场深耕驱动四大市场全面增长。2025 年前三季度，公司持续推出更多新产品、加大市场拓展力度，在工业、汽车、通信、消费四大市场实现全面增长。1）工业市场：前三季度收入同比快速增长，Q3 环比继续增长，电源模块、新能源、电网、充电桩、无人机、电池化成等领域高速增长，并持续关注机器人、服务器电源等前沿应用机会。2）汽车市场：前三季度收入同比快速增长，Q3 环比高增，三电、车身控制、智驾、激光雷达、照明等领域收入增长强劲，重点产品包括SBC、激光雷达驱动、隔离驱动、逻辑产品、BMS AFE、多款48V 架构产品等，同时Q3 公司汽车规模收入客户数实现翻倍。3）通信市场：


　　前三季度收入同比快速增长，Q3 环比增长。其中光模块业务同比高增，龙头客户份额提升，客户群数量增加，多款光模块定制化AFE 产品在研；AI 服务器相关新品出货加速；基站业务Q3 同环比快速增长。4）消费电子：前三季度收入同比增长超3.5 倍，Q3 环比继续增长，重点推出多款锂电保护产品、模拟开关、MOS、PMIC 等产品，在移动电源、手表手环等市场增长强劲。


　　投资建议： 我们预计公司2025/2026/2027 年归母净利润分别为1.82/3.66/5.91 亿元，2025-2027 年对应现价PE 分别为129/64/40 倍，长期来看，凭借公司在泛通讯、新能源汽车、泛工业等领域卡位布局，成长可期。维持“推荐”评级。


　　风险提示：新产品市场推广与客户开拓不及预期的风险; 下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

□.方.竞./.李.少.青    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司