兰剑智能(688557)：收入利润高增 布局具身智能和全球化

事件：公司发布2025 年三季报，公司第三季度营业收入5.08 亿元，同比增长62.62%；净利润5238.71 万元，同比增长97.12%。2025 年前三季度营业收入11.31 亿元，同比增长35.68%；净利润9374.97 万元，同比增长47.54%。


　　业绩强劲提升，公司受益于智能物流设备需求提升，技术优势凸显。


　　净利润率提升，费用控制能力突出。由于市场竞争激烈，销售毛利率24.62%，同比下降4.03pct。2025 年第三季度公司销售净利率10.32%，同比提升1.81pct。得益于公司成本管控和规模效应释放，公司销售费用占营收比重3.42%，同比下降3.52pct；管理费用同比下降1.63pct。报告期内，兰剑智能科技（临邑）有限公司 “机器人制造中心建设项目”开工建设。作为超级工厂的第四期工程，该项目将聚焦智能物流机器人与具身智能机器人的生产制造。


　　公司坚持自研自产路线，未来随着收入增长，规模效应下的单位成本有望进一步下降，进而提升盈利能力。


　　联合山东大学布局具身智能。8 月29 日，公司与山东大学在山大中心校区正式签署协议，共同成立“物流具身智能机器人研究院”。山东大学具身感知与仿生机器人创新团队在产学研合作方面，已与宇树科技成立联合实验室，与华为开展具身机器人协调与控制技术合作。具身智能机器人有望在复杂多变的物流场景中承担更多精细化、柔性化的作业任务，实现从“预设逻辑”到“自主决策”、从“单体智能”到“群体智能”的根本转变。AI 技术普及将进一步推动物流行业向技术密集型转型，有望凭借其技术迭代速度与规模化落地能力扩大市场份额。


　　战略签约SGS，全球化布局有望加速突破。7 月18 日，公司与国际权威认证机构SGS 公司的战略合作签约仪式。SGS 将全力协助公司完成其智能物流机器人，从关键元器件、单机产品到整体系统解决方案的欧盟、北美、澳大利亚等国际主流市场的强制性认证，进一步提升产品安全和稳定性。公司海外营收占比较低，未来提升空间较大，未来随着我国制造业出海提速，公司海外营收占比有望持续提升，与SGS 战略合作落地有望加速公司全球业务布局取得新突破。


　　公司盈利预测及投资评级：当前公司自动仓储物流自动化系统的应用领域持续拓展，且海外多国的销售取得积极进展，随着公司自动仓储物流自动化系统销售规模的提升，业绩有望保持较高速增长。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为1.62、1.96 和3.17 亿元，对应EPS 分别为1.58、1.91 和3.09 元。


　　当前股价对应2025 年PE 值26.93 倍。维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：行业政策出现重大变化、市场发展不及预期、技术进步不及预期等。

□.任.天.辉    .东.兴.证.券.股.份.有.限.公.司