凌云股份(600480)：Q3业绩实现同比高增 看好公司机器人等新业务加速

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　　公司发布2025 年三季报，Q3 公司实现营收48.1 亿元，同比+9.0%，环比-2.3%，实现归母净利润1.6 亿元，同比+52.9%，环比-28.7%。


　　Q3 业绩实现同比高增，盈利能力环比有所提升2025 年前三季度，公司实现营收140.7 亿元，同比+5.4%，实现归母净利润5.9 亿元，同比+17.5%；其中Q3 实现营收48.1 亿元，同比+9.0%，环比-2.3%，实现归母净利润1.6 亿元，同比+52.9%，环比-28.7%，公司单Q3 业绩实现同比高增主要系合并范围内的全资子公司净利润增长较大、汇兑损失同比降低。Q3 公司毛利率为16.0%，同比-1.1pct，环比+0.3pct；期间费用率为11.4%，同比-1.5pct，环比+2.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.8%/4.7%/4.9%/0.0%，同比分别-0.1/-0.6/+0.5/-1.4pct，环比分别持平/+0.3/+0.5/+1.2pct，管理和财务费用率同比改善明显，同时保持了一定的研发强度。


　　机器人等新业务进展顺利，看好公司中长期成长公司积极布局机器人、线控和液冷等新兴战略业务，机器人方面，目前公司已经成立分公司，并且已经交付拉压力、扭矩力传感器等多个小批量订单，公司六维力传感器已完成设计，多项基础预研项目同步推进中；线控转向方面，2025 年H1 公司完成了无人物流车转向系统设计，进入样机制造阶段，有望受益高阶智能驾驶加速趋势。公司合资板块亚大集团是国内领先的汽车流体管路供应商，伴随着AIDC基础设施的建设，终端对于服务器液冷需求增加，亚大集团目前已经具备数据中心液冷全栈式高分子系列产品及解决方案，液冷产业趋势明确，有望成为公司新的业务增长点。


　　盈利预测与评级


　　我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为209/226/244 亿元，同比分别+11%/+8%/+8%，归母净利润分别为8.4/9.9/11.5 亿元，同比分别+28%/+19%/+16%，EPS 分别为0.69/0.81/0.94 元/股，CAGR-3 为21%。鉴于公司聚焦战略力传感器等新兴产业有望打开成长空间，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游客户销量不及预期；新业务拓展不及预期；汇率波动风险。

□.陈.斯.竹    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司