美登科技(920227)：25Q3营收增长稳健 电商SAAS成长空间广阔

本报告导读：


　　25Q3 公司营收稳健，净利润同比略有下滑，我们认为AI+电商SaaS 空间广阔，未来公司有望凭借产品品牌影响力，借助AI 等新技术，实现数字化转型升级。


　　投资要点：


　　我们认为公司 主营稳健，AI+电商SaaS空间广阔，维持“增持”评级。我们预计公司2025-2027 年EPS 为 1.18/1.36/1.59 元。鉴于公司积极扩展产品矩阵，未来随着AI 等新技术快速发展，电商SaaS成长空间广阔，参照可比公司估值给予公司2026 年20X PS，对应目标价至91.50 元，维持“增持”评级。


　　25Q3 公司营收增长稳健，净利润同比略有下滑。公司发布2025 年三季报，25Q3 公司实现营收0.38 亿元，同比增长4.55%，实现归母净利润0.11 亿元，同比下滑4.64%，实现扣非归母净利润0.09 亿元，同比下滑10.82%。前三季度公司实现营收1.14 亿元，同比增长5.17%，实现归母净利润0.3 亿元，同比下滑4.22%。


　　公司SaaS 产品品牌影响力大，未来有望借助自身技术优势，实现数字化升级转型。公司自成立以来，以阿里巴巴商家服务市场作为SaaS 业务开展的起始点，逐步向多类型电商平台渗透，形成了以阿里巴巴商家服务市场为主，多平台全面发展的 SaaS 产品线格局。


　　我们认为随着大数据、人工智能等技术的在下游市场的应用日趋成熟，短视频、直播带货、社区团购等新模式的电商模式快速兴起，电子商务营销的技术和模式更加多元化。电商商家借助大数据等数据实现精准营销，数字化营销下沉到电子商务领域的多个应用场景，加速品牌与产品的势能传播，从而推动线上到线下全面的业务模式创新改革。电商 SaaS 企业凭借自身的技术优势，构建多元化的功能与服务模式辅助电商商家加速数字化升级。我们认为公司在电商领域技术积淀较深，SaaS 产品品牌影响力大，未来有望借助自身技术优势，实现数字化升级转型。


　　风险提示。电商平台依赖风险，电商平台竞争格局变化风险等。

□.陈.筱./.陈.星.光    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司