华宝新能(301327)：美国关税冲击Q3利润短期下滑 家庭应急绿电收入放量

事件：公司发布2025 年三季报。25Q1-Q3 公司实现营收29.42 亿元，同比+37.95%，实现归母净利润1.43 亿元，同比-10.62%，实现扣非归母净利润0.74 亿元，同比-24.16%。分季度看，25Q3 实现营收13.05 亿元，同环比+31.76%/+41.28%，实现归母净利润0.20 亿元，同环比-77.01%/-46.93%，实现扣非归母净利润-0.02 亿元，同环比-103.14%/-117.93%。25Q3 公司销售毛利率37.09%，同环比-6.68/-2.76pct；销售净利率为1.53%，同环比-7.21/-2.54pct。我们认为25Q3 受美国关税影响盈利能力短期下滑。


　　欧洲、北美市场高增，官网独立站和线下渠道表现优异。25Q1-Q3 公司各核心市场营收均呈显著增长态势；欧洲市场同比增长132.30%，北美市场同比增长40.52%，亚洲市场（不含中国）同比增长16.17%。公司持续构建“官网独立站+第三方电商平台+线下零售”三位一体的全球渠道网络，业务已覆盖50 多个国家和地区，便携储能及光伏产品累计销量超600 万台。其中，品牌官网独立站营收同比增长47.82%，增速居前，营收占比28.79%，稳居行业前列；线下端，公司与Costco 等知名零售渠道达成深度合作，产品入驻超1 万家店铺，营收同比+41.56%，进一步提升品牌影响力和市场占有率。


　　家庭应急绿电产品营收快速增长，美国关税阶段性负面影响有望逐步消化。


　　公司25Q1-Q3 Essential Home Backup Solutions 家庭应急绿电解决方案同步实现快速增长，营收突破2 亿元。25Q3 业绩下滑主要受地缘政治等短期外部因素导致成本端承压。后续，随着公司海外产能布局稳步推进、全链条降本增效持续深化，成本压力有望逐步缓解，长期经营向好的基础将更趋稳固。


　　投资建议：考虑公司品牌优势及美国关税影响，我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润2.03/5.25/7.73 亿元，同比-15.34%/+158.93%/+47.23%，对应EPS 为1.16/3.01/4.43 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；渠道拓展不及预期；行业竞争加剧。

□.杨.敬.梅./.刘.小.龙./.侯.立.森    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司