登康口腔(001328)：积极优化运营策略

公司发布2025Q3 业绩报告


　　25Q3 公司实现收入3.9 亿元，同比+10.5%；归母净利润0.5 亿元，同比+11.4%；扣非归母净利润0.4 亿元，同比+11.0%；25Q1-3 公司实现收入12.3 亿元，同比+16.7%；归母净利润1.4 亿元，同比+15.2%；扣非归母净利润1.1 亿元，同比+19.8%；公司营收及利润保持稳健增长态势，Q3 增速有所放缓，我们预计主要系优化线上运营策略及营销投放等。


　　销售费率大幅优化，盈利能力保持稳健


　　盈利能力方面，25Q3 公司毛利率45.9%，同减8pct，归母净利率13.1%，同增0.1pct；费用表现来看，销售费用率25.5%，同减8pct，管理费用率4.8%，同增0.4pct；研发费用率3.7%，同减0.1pct，财务费用率-0.7%，同减0.1pct。


　　公司积极收缩销售费用投放，合理优化线上运营策略，尽管短期毛利率同比有所下降，净利率依旧保持相对稳定。


　　稳步推进产品矩阵高端化升级及线下拓展


　　产品方面，公司倡导“营销+研发”双轮驱动发展，紧密围绕市场需求，坚持“生产一代、研发一代、储备一代”的科技创新研发机制。近年来，公司研发投入持续保持良好的增长态势，也支撑了医研专效修护牙膏、医研抗敏源生修护牙膏等爆款新品的推出。目前公司医研专效修护牙膏产品在线下渠道正按照既定计划稳步推进，助推了产品结构的持续提升。


　　此外，公司积极布局相关产品矩阵，以推动高端产品系列的持续成长。针对儿童品类，公司未来的整体策略是推出更加精细化的儿童护理产品和进阶儿童口腔护理产品，也将借鉴在医研系列成功的爆品打造经验和体系能力，通过线上爆品孵化和品牌心智打造，持续构建儿童品类的竞争力；电动牙刷也是公司未来重点发展的新品类，将持续加强对该品类的技术研发和投入，努力为消费者提供更具科技含量的产品，持续打造公司的第二增长曲线。


　　调整盈利预测，维持“增持”评级


　　根据25Q1-3 业绩表现，考虑公司优化线上营销投放导致增速放缓，我们调整盈利预测，预计25-27 年归母净利润分别为1.9/2.4/2.9 亿元（前值分别为2.0/2.5/3.2 亿元），对应PE 分别为34X/27X/22X。


　　风险提示：宏观环境波动风险，新品推出不及预期风险，渠道拓展缓慢风险等

□.孙.海.洋./.张.彤    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司