昊华科技(600378)：HFCS配额国内领先 2025Q3单季度归母净利润同环比上涨

事件:


　　2025 年10 月30 日，昊华科技发布2025 年三季度报：2025 年前三季度，公司实现营业收入123.01 亿元，同比+20.50%；实现归母净利润12.32亿元，同比+44.57%；实现扣非后归母净利润12.14 亿元，同比+109.93%；销售毛利率25.18%，同比+2.44 个pct，销售净利率11.09%，同比+2.36个pct；实现经营活动现金流净额7.91 亿元，同比+107.71%。


　　2025Q3 单季度，公司实现营业收入45.41 亿元，同比+22.33%，环比-1.36%；实现归母净利润为5.87 亿元，同比+84.30%，环比+27.68%；扣非后归母净利润5.95 亿元，同比+184.10%，环比+32.88%；销售毛利率为28.00%，同比+7.70 个pct，环比+3.89 个pct；销售净利率为14.07%，同比+6.40 个pct，环比+2.96 个pct。


　　投资要点:


　　制冷剂产品价格上涨，2025 年前三季度公司归母净利润同比增长2025 年前三季度，公司制冷剂产品价格上升，实现营业收入123.01 亿元，同比+20.50%；其中，氟碳化学品实现收入40.32 亿元，同比+143.60%，产量9.21 万吨，同比-9.26%，销量9.08 万吨，同比-3.36%，销售均价4.44 万元/吨，同比+48.59%。


　　2025 年前三季度，公司实现归母净利润12.32 亿元，同比+44.57%；实现扣非后归母净利润12.14 亿元，同比+109.93%；销售毛利率25.18%，同比+2.44 个pct，销售净利率11.09%，同比+2.36 个pct。期间费用方面：2025 年前三季度，公司销售费用率为2.37%，同比-0.51 个pct；管理费用率为5.91%，同比-0.27 个pct；研发费用率为5.09%，同比-1.12个pct；财务费用率为0.25%，同比-0.25 个pct。实现经营活动现金流净额7.91 亿元，同比+107.71%，主要系收入上升，客户信用管理加强。


　　2025Q3 氟碳化学品均价环比上升，归母净利润同环比上涨2025Q3 单季度，公司实现营业收入45.41 亿元，同比+22.33%，环比-1.36%；其中，氟碳化学品实现收入15.48 亿元，环比+1.59%，产量3.04万吨，环比-7.59%，销量3.40 万吨，环比-0.89%，销售均价4.55 万元/吨，环比+2.49%。


　　2025Q3 单季度，公司实现归母净利润为5.87 亿元，同比+84.30%，环比+27.68% ； 扣非后归母净利润5.95 亿元， 同比+184.10% ， 环比+32.88%；销售毛利率为28.00%，同比+7.70 个pct，环比+3.89 个pct；销售净利率为14.07%，同比+6.40 个pct，环比+2.96 个pct。期间费用方面，2025 年Q3 季度，公司销售费用率为2.20%，同比-1.09 个pct，环比+0.02 个pct；管理费用率6.17%，同比+0.31 个pct，环比+1.40 个pct；研发费用率5.35%，同比-0.26 个pct，环比+1.03 个pct；财务费用率0.41%，同比-0.21 个pct，环比+0.29 个pct。


　　持续加强核心技术攻关，HFCs 配额国内领先氟碳化学品方面，公司自主开发40 余种ODS 替代品，HFCs 配额国内领先；其中，R123 全球独家生产，R134a、R125 等市占率位列全球前三。氟聚合物方面，2025 年上半年，公司2.6 万吨/年高性能有机氟材料项目投产，四氟树脂、氟橡胶（含合营）年产能分别达4.8 万吨、5500吨。公司PVDF 聚焦锂电级应用，产能2.25 万吨/年，已切入国内前三大动力电池客户，随新增产能释放，份额有望继续提升。截至2025 年上半年，公司电解液总产能25 万吨/年（自贡一期10 万吨、长兴三期10 万吨及预留），90%以上配套头部车企及长循环储能项目；同时，公司配套8000 吨/年六氟磷酸锂，可部分对冲原料价格波动。电子特气方面，公司六氟丁二烯1200 吨/年，全球第一；三氟化氮5000 吨/年、四氟化碳1000吨/年，均居全国前三；六氟化硫产能1500 吨/年，6000 吨/年新装置预计2025 年内投产；西南基地新建6000 吨/年三氟化氮，一期3000 吨预计2025 年内投产。此外，公司是国内最早民用航空轮胎研发单位，掌握子午线航空轮胎自主技术，产品均具自主知识产权。截至2025 年上半年，公司已建成10 万条/年民航胎生产线并通过适航审查。A320 轮胎已在外航试用，表现良好；C919 轮胎获CTSOA 证书，正推进装机试飞；C909轮胎入围三大航，并加速推广B737、A320 轮胎。


　　盈利预测和投资评级预计公司2025-2027 年营业收入为169.25、191.84、223.13 亿元，归母净利润分别为18.45、21.77、25.06 亿元，对应PE 分别22、19、16 倍，考虑公司经营稳健，在建项目有序推进，看好公司长期成长，维持“买入”评级。


　　风险提示产品价格波动风险；技术突破不及预期风险；安全环保生产风险；产业政策变化风险；市场竞争加剧风险；应收款项较高的风险。

□.李.永.磊./.董.伯.骏./.李.振.方    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司