迪阿股份(301177)：3Q25收入增长提速 线下渠道持续优化升级

业绩回顾


　　3Q25 业绩高于我们预期


　　公司前三季度收入11.6 亿元，同比增长4.0%；归母净利润1.0亿元，同比增长408%；扣非后归母净利润转正至512 万元（vs.


　　9M24 亏损0.8 亿元）。单三季度收入3.7 亿元，同比增长11.2%；归母净利润同比转正至0.3 亿元（vs. 3Q24 亏损0.1 亿元）；扣非后归母净利润转正至282 万元（vs. 3Q24 亏损0.3 亿元）。业绩高于我们预期，主要因良好的毛利表现及投资收益。


　　3Q25 收入增长提速，单店提升效果明显。3Q25 公司收入同比增长11.2%，继续环比加速。分渠道看，3Q25 线下直营/联营收入分别同比+6.8%/22.6%至2.6/0.3 亿元。公司持续推进渠道优化，9 月末门店数达341 家，同比减少60 家，较6 月末净增加3家，前9 月单店收入同比增长30.8%，运营提效显著。3Q25 线上自营收入同比+23.7%至0.8 亿元，继续保持较快增长。


　　产品结构优化提升毛利率，费用控制成效显著。受益于产品结构优化，3Q25 公司毛利率同比+4.1ppt 至69.0%，其中线下自营/联营和线上自营分别同比增长4.9ppt/1.5ppt/4.8ppt。3Q25 销售/管理费用率分别同比下降4.0ppt/0.7ppt 至51.5%/9.6%，主要得益于公司经营提效，优化资源配置。季内投资收益及公允价值变动收益合计0.3 亿元，3Q25 归母净利润同比转正至0.3 亿元。


　　采购额增加、支付黄金租赁业务带来现金流流出。3Q25 经营活动现金流净流出0.5 亿元，主要因采购额增加及黄金租赁业务到期支付所致，9 月末公司库存同比提升24.6%。


　　发展趋势


　　公司规划持续推进渠道完善与升级，核心城市重点提升品牌势能，布局高势能商场，在三四线城市积极拓展消费潜力较大的优质商业体，持续优化单店模型与管理体系。


　　盈利预测与估值


　　考虑公司良好的业绩表现，上调2025/26 年EPS 预测27%/38%至0.35/0.44 元，当前股价对应8.4/7.9 倍2025/26 年P/S，维持中性评级和目标价40.78 元，对应10.5/10.0 倍2025/26 年P/S，对应25%上行空间。


　　风险


　　天然钻石行业景气度下降，市场竞争激烈，金价波动。

□.杨.润.渤./.陈.婕./.庄.铭.楷    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司