安徽合力(600761)：Q3利润承压 叉车基本面边际向上

2025 年前三季度，公司实现营收149.3 亿元，同比+10.9%，实现归母净利润11.2 亿元，同比-4.9%。单Q3，公司实现营收49.7 亿元，同比+7.6%； 实现归母净利润3.0 亿元，同比-11.8%。公司Q3 利润承压，主要受研发费用投入较大等因素影响。


　　叉车内外需基本面边际向上


　　根据中国工程机械工业协会数据，2025 年9 月我国叉车销量13.0 万台，同比+23%；其中内销8.1 万台，同比+29%；外销4.9 万台，同比+14%。2025 年9 月当月销售不含电动步行式仓储车辆的叉车合计5.1 万台，同比+18%；其中国内销量3.2 万台，同比+16%；外销1.9 万台，同比+23%。


　　与江淮中心成立联合实验室，深入布局机器人公司与江淮前沿技术协同创新中心（事业单位）成立“联合创新·天枢实验室”。该实验室将利用江淮前沿技术协同创新中心的科技创新能力、高层次人才团队等优势，聚焦智能物流具身机器人及特种机器人等前沿领域的研发和产业化，实现物流过程中的智能拣选、搬运、存取等解决方案，以及生产环节重复性、高强度作业场景的应用。公司预计将向该实验室投入研发费用约1000 万元人民币，在合作研发的领域内，江淮中心承诺不再与其他任何第三方开展同样或相似研究合作。


　　投资建议


　　我们维持公司盈利预测不变，预计公司2025-2027 年营业收入分别为192.4、217.8 和247.3 亿元，同比+11%、+13%和+14%；2025-2027 年归母净利润分别为14.5、16.5 和18.9亿元，同比+10%、+14%和+14%；2025-2027 年EPS 分别为1.63、1.85 和2.12 元，2025/10/31 股价20.83 元对应PE 为13、11 和10 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险，美国关税风险。

□.黄.瑞.连./.王.宁    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司