三角轮胎(601163)：深耕细分市场领域产品性能 2025Q3单季度归母净利润环比改善

事件:


　　2025 年10 月31 日，三角轮胎发布2025 年三季度报：2025 年前三季度，公司实现营业收入73.20 亿元，同比-3.83%；实现归母净利润6.82 亿元，同比-22.77%；实现扣非后归母净利润5.23 亿元，同比-25.28%；销售毛利率16.73%，同比-2.00 个pct，销售净利率9.33%，同比-2.28 个pct；2025 年前三季度，公司经营活动现金流净额为5.39 亿元，同比-29.60%。


　　2025 年Q3 单季度，公司实现营业收入25.42 亿元，同比-2.55%，环比+0.33%；实现归母净利润为2.87 亿元，同比+5.52%，环比+24.66%；扣非后归母净利润2.35 亿元，同比+8.78%，环比+30.92%；销售毛利率为18.05%，同比+1.33 个pct，环比+1.50 个pct；销售净利率为11.28%，同比+0.87 个pct，环比+2.19 个pct；2025 年Q3 季度，公司经营活动现金流净额为1.73 亿元，同比-39.85%。


　　投资要点:


　　2025 年前三季度轮胎销量同比下降，公司归母净利润短期承压2025 年前三季度实现营业收入73.20 亿元，同比-3.83%。2025 年前三季度，公司轮胎收入72.74 亿元，同比-3.73%；生产各类轮胎1817.28万条，同比+1.03%；轮胎销量1695.88 万条，同比-7.62%；轮胎均价为428.93 元/条，同比+4.21%。


　　2025 年前三季度，公司实现归母净利润6.82 亿元，同比-22.77%；期间费用方面，2025 年前三季度公司销售费用率为3.86%，同比+0.04 个pct；管理费用率2.61%，同比+0.16 个pct；研发费用率1.73%，同比+0.26个pct；财务费用率-0.43%，同比+0.08 个pct。2025 年前三季度，公司经营活动现金流净额为5.39 亿元，同比-29.60%。


　　轮胎均价上涨，2025Q3 单季度归母净利润环比改善2025 年Q3 单季度，公司实现营业收入25.42 亿元，同比-2.55%，环比+0.33%；其中，轮胎产品销售收入25.26 亿元，同比-2.52%，环比+0.33%；产量602.68 万条，同比-3.18%，环比-4.12%；销量583.85 万条，同比-5.67%，环比-0.21%；轮胎产品均价432.69 元/条，同比+3.34%，环比+0.54%。


　　2025 年Q3 单季度，公司实现归母净利润2.87 亿元，同比+5.52%，环比+24.66%。2025 年Q3 单季度，公司销售费用率约3.89%，同比+0.22个pct，环比+0.26 个pct；管理费用率为2.52%，同比+0.19 个pct，环比+0.09 个pct；研发费用率为1.56%，同比+0.03 个pct，环比-0.52 个pct；财务费用率为-0.40%，同比-0.07 个pct，环比-0.04 个pct。


　　深耕细分市场领域产品性能，持续增强轮胎市场竞争力面对愈加激烈的市场竞争环境，公司发挥品牌优势，持续加深与配套客户的合作，加强新产品、高性能产品的推广和渠道新客户开发。上半年商用车胎内贸销售、乘用车胎内贸配套销售保持稳定，子午工程胎内贸配套销售实现15%以上的增长；乘用车胎产品在外贸市场实现收入利润双增长。


　　2025 年上半年，公司沿“高性能+差异化”路线，继续调优产品结构。


　　商用车胎扩充TRU-A11 公交系列，预研第三代新能源公交胎，同步推出渣土车、中长途牵引车专用花纹及全规格轿运车胎，并依欧盟新法规快速调整出口型号；乘用车胎完成中欧高速雪地胎、电动车专用胎换代，完成配套比亚迪、上汽通用五菱、现代起亚、郑州日产及江铃等多个配套项目开发及投产。针对矿山、沙漠及多用途工况，公司重点开发抗切割、高耐磨巨胎新品。同时，公司“三角”特种越野子午线轮胎通过规格系列化、花纹差异化、高速轻量化及防护多功能化迭代，完成工业子午胎与轻型载重越野胎验证，沙漠花纹耐高温性能再升级，进一步夯实高端配套与极端场景竞争力。


　　盈利预测和投资评级：预计公司2025-2027 年营业收入为101.79、113.26、123.66 亿元，归母净利润分别为9.96、11.44、14.02 亿元，对应PE 分别11、10、8 倍，考虑公司经营稳健，产品结构不断优化，维持“买入”评级。


　　风险提示：国际贸易风险；新产品推广不及预期；全球市场竞争风险；原材料价格波动；汇率变动风险等。

□.李.永.磊./.董.伯.骏./.李.振.方    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司