杰普特(688025)：前三季度营收、业绩高增 各业务线及下游需求有望快速放量

核心观点


　　2025 前三季度公司营收同比增长41.02%，实现稳步增长，营收增长主要受益于消费类激光器贡献增量、锂电池及储能扩产带动相关激光器收入增长、光通讯业务收入释放等；规模效应下业绩高增，归母及扣非后归母净利润同比分别增长97.30%、117.15%。


　　激光器方面，看好消费级及新能源下游需求快速放量；设备方面，看好公司在PCB 下游客户拓展情况及消费电子大客户合作进展；光通讯领域，建议关注公司订单收入兑现情况及与一线客户合作进展。


　　事件


　　2025 年前三季度公司实现营收15.09 亿元，同比增长41.02%；归母净利润2.04 亿元，同比增长97.30%；扣非后归母净利润1.99亿元，同比增长117.15%。


　　单季度来看，2025Q3 公司实现营收6.28 亿元，同比增长31.90%，环比增长16.83%；归母净利润1.09 亿元，同比增长123.78%，环比增长83.53%； 扣非后归母净利润1.08 亿元，同比增长175.64%，环比增长85.82%。


　　简评


　　Q3 营收、业绩稳健增长，平台化模式下规模效应体现Q3 营收持续稳健增长，各业务线均兑现不错增长。2025 年前三季度实现营收15.09 亿元，同比增长41.02%，单Q3 实现营收6.28亿元，同比增长31.90%，环比增长16.83%。Q3 营收保持稳健增长态势，主要受益于消费类激光器贡献增量、锂电池及储能扩产带动相关激光器收入增长、光通讯业务收入释放等。


　　平台化模式下规模效应体现，费用端亦改善明显。盈利能力方面，2025 年前三季度公司毛利率40.58%，同比+0.38pct。公司毛利率保持稳健提升，公司作为平台化公司规模效应体现明显，预计后续随着业务结构改善与规模效应进一步提升，公司盈利能力将保持上升趋势。费用端来看， 2025 年前三季度公司期间费用率23.40%，同比-2.93pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为6.97%、6.94%、9.36%、0.13%，同比分别-0.03pct、-1.22pct、-2.32pct、+0.65pct。随着公司收入快速增长，公司费用率有望持续改善。


　　归结到利润端，2025 年前三季度公司实现归母净利润2.04 亿元，同比增长97.30%，对应归母净利率13. 51%，同比+3.85pct；扣非后归母净利润1.99 亿元，同比增长117.15%，对应扣非净利率13.30%，同比+4.18pct。公司收入规模持续增长，规模效应下毛利率、费用率均有明显改善，整体利润率提升明显，前三季度业绩高增。


　　投资建议


　　公司各下游需求持续放量，看好中长期规模快速增长。激光器方面，消费级大客户需求明确，同时后续客户拓展值得期待；新能源下游持续推进扩产，未来2 年需求确定性较强，同时有望延展至二线及海外客户。设备方面，公司已在PCB 软板钻机国产化替代中站稳脚跟，2026 年有望起量，硬板方面建议关注设备开发及送样进展；检测设备方面与大客户紧密合作，建议关注后续客户需求增长情况。光通讯业务方面，公司相关工厂扩产顺利，订单增速较快，大市场空间背景下有望实现快速放量，建议关注订单收入兑现情况及与一线客户合作进展。


　　预计公司2025-2027 年营业收入分别为20.84、28.37、37.27 亿元，同比分别增长43.34%、36.14%、31.37%，2025-2027 年归母净利润分别为2.62、3.66、5.03 亿元，同比分别增长97.71%、39.48%、37.51%，对应2025-2027年PE 估值分别为56.16x、40.27x、29.28x，维持“买入”评级。


　　风险分析


　　1）技术升级迭代风险：激光相关产业发展速度较快，企业需通过不断的技术升级迭代维持或提升产品性能和技术水平，公司存在因技术升级迭代速度缓于产业发展速度而导致产品竞争力降低的风险


　　2）研发失败风险：激光器、激光/光学智能装备属于技术密集型产品，公司在根据市场和客户需求进行新产品研发时，存在因未能正确理解行业及相关核心技术的发展趋势或无法在新产品、新工艺、新材料等领域取得进步而导致研发失败的风险。


　　3）技术未能形成产品或实现产业化等风险：激光器、激光/光学智能装备从技术到应用需要较多的实施经验，公司研发的技术存在因稳定性差、应用难度大、成本高昂、与下游客户需求不匹配等因素而导致不能形成产品或实现产业化的风险。


　　4）客户集中度较高和激光/光学智能装备业务存在大客户依赖的风险：由于下游行业竞争激烈，以及宏观经济波动、技术更新换代等因素导致大客户需求不断变化提升，如果大客户未来因选择其他供应商等原因减少对公司产品的采购量，可能会对公司整体业务的销售收入、毛利率和净利润等指标构成较大不利影响。

□.许.光.坦./.吴.雨.瑄    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司