凤凰传媒(601928)季报点评：主业稳健经营 积极分红回馈投资者

凤凰传媒发布2025 年三季度报告，2025 年前三季度实现营收91.59 亿元，同比-4.20%；归母净利润17.01 亿元，同比+26.64%；扣非归母净利润15.68 亿元，同比+19.96%。25Q3 营收20.46 亿元，同比-11.98%；归母净利润1.15亿元，同比-3.30%；扣非归母净利润0.54 亿元，同比-44.39%。


　　出版发行主业平稳运行，盈利能力稳步提升。公司2025 年前三季度实现营收91.59 亿元，同比-4.20%，主要系出版发行行业整体需求承压，叠加部分业务板块销售节奏调整，导致25Q3 销售量较上年同期有所减少。分业务看，出版业务营业收入 34.57 亿元，同比+6.63%；发行业务营业收入73.08 亿元，同比-3.73%。前三季度归母净利润17.01 亿元，同比+26.64%。扣非归母净利润15.68 亿元，同比+19.96%。主要系公司享受的免征所得税优惠政策在24 年12 月官宣延续至27 年底，因此确认的所得税费用减少。同时，25Q3 非经常性损益增加较多。


　　聚焦科技创新和资源整合，加快推进数智融合发展。公司内容资源优势显著，教育产品竞争力突出，现拥有18 套中小学课标教材，市场占有率居全国第二，覆盖全国29 个省份，服务学生逾4000 万。公司推动实施“人工智能+教育”综合出版服务体系建设，推动人工智能教育课程，整合凤凰教育版权资源与学科网全量题库，打造智羚学伴、教伴等教学智能化产品矩阵，支撑学生个性化学习，服务教师精准化教学。上半年，智羚学伴等项目上线并推广。推进凤凰智灵平台四期建设，开发选题助手、营销功能专区、智能体搭建等功能。实现凤凰一站式服务平台小程序上线，整合公司出版、发行、数字化板块优质平台、产品、资源，可为读者便捷提供资讯、阅读、购买等一站式服务。


　　现金储备充足，积极分红回馈投资者。截至2025 年Q3 末，公司流动现金约180 亿元，现金储备充足。公司近三年平均分红比例超55%，股利支付率和股息率（以10 月29 日收盘价计算，股息率为4.8%）均位居出版上市公司前列。为了提升投资者的获得感，公司自2025 年起实施中期分红，每10 股派发现金红利1.00 元（含税），合计派发2.54 亿元。


　　维持“强烈推荐”投资评级。考虑到公司出版发行主业平稳运行，积极推动实施“人工智能+教育”综合出版服务体系建设，我们预计2025-2027 年实现归母净利润22.28/22.66/23.23 亿元，对应11.5/11.3/11.0 倍PE，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：在校学生数量即将出现下降趋势、数智技术快速发展带来的转型风险等。

□.顾.佳./.谢.笑.妍./.刘.玉.洁    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司