浩欧博(688656)2025年三季度报告点评：25Q3业绩亮眼 脱敏药业务持续推进

事件：2025 年前三季度，公司实现营业收入2.92 亿元，同比下滑4.84%；归母净利润0.26 亿元，同比下滑1.41%；扣非归母净利润0.17 亿元，同比下滑33.93%。其中，2025 年Q3 实现营收1.03 亿元，同比下滑1.64%；归母净利润1402.00 万元，同比增长113.01%；扣非归母净利润636.38 万元，同比增长0.74%。


　　点评：


　　25Q3 业绩亮眼，多项费用率下降：2025 年Q3 营业收入同比下降1.64%，但是归母净利润大幅增长，主要系8 月份处置老厂房获得处置收益导致。25Q3，公司销售费用率为22.94%，同比-0.93pct；管理费用率为17.04%,同比-4.64pct；财务费用率为0.44%，同比-0.10pct。


　　自免诊断实力获得认证，产品注册持续推进：25Q3 公司的研发费用0.12 亿元，同比增长4.85%，占营业收入的11.60%。25 年8 月，公司自免诊断实力获NCRC认证，在参与的46 个项目比对中，全部取得满分的优异成绩，展现了公司在自免诊断领域的深厚积淀与专业实力。25Q3 公司在产品注册方面也有新的进展，过敏原特异性lgE 抗体检测试剂盒(吸入混合Sx/磁微粒化学发光法)等三项产品获得了湖南省药品监督管理局签发的医疗器械注册证。


　　深入布局诊疗一体化，脱敏药业务持续推进：25 年9 月，浩欧博与Inmunotek公司联合申报的脱敏药MM09 舌下喷雾剂III 期临床试验成功完成首批受试者入组给药。同时，欧脱克脱敏药系列中有三款单品顺利获得了“粤港澳大湾区内地临床急需进口港澳药品批件”，有九款脱敏系列产品获得了澳门的医疗器械上市注册许可。这些成果既有效填补国内空白，又将促进公司业务的“诊疗一体化”，实现过敏诊断和脱敏治疗间较强的协同效应，为国内过敏患者提供更为便捷、高效的脱敏治疗方案。


　　盈利预测、估值与评级：考虑到检验行业拆套餐等政策对公司业务可能带来的影响，我们下调公司2025-2027 年归母净利润为0.36/0.47/0.60 亿元（原预测值为0.37/0.50/0.64 亿元，分别下调3%/6%/6%），现价对应25-27 年PE 为291/222/173 倍。公司是国内过敏检测和自免检测领域的领先企业。随着中国生物制药的持续赋能，以及欧脱克的国内上市使得公司过敏疾病诊疗协同一体化成型，预计会给公司在诊断主业之外打开第二成长空间，我们看好公司未来的发展，维持公司“增持”评级。


　　风险提示：新业务拓展不及预期风险、核心原材料采购主要依赖进口风险、行业监管政策变化风险。

□.王.明.瑞./.黎.一.江    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司