邮储银行(601658)：营收盈利稳步改善

事件：


　　邮储银行发布2025 年三季度财报。2025 年前三季度，公司实现营收约2650.8 亿元，同比增长1.82%；归母净利润达765.62 亿元，同比增长0.98%。


　　点评摘要：


　　营收盈利稳步改善。2025 前三季度，邮储银行实现营收约2650.8 亿元，同比增长1.82%，环比上半年增速提升0.32pct。营收结构上，净利息收入2105.05 亿元（YoY-2.07%），占总营收79.41%；非息净收入545.75亿元，同比增长20.20%，结构占比较上半年减少1.9pct。拨备前利润25H1、1-3Q25 同比增速分别为14.62%、8.16%,归母净利润同比增速分别为0.85%、0.98%。


　　2025 前三季度，邮储银行净息差录得1.68%,较25H1 下行2bp。


　　非息收入方面，1-3Q25 公司手续费及佣金净收入230.94 亿元，YoY+11.48%；投资净收益316.51 亿元，YoY+76.70%，占总营收11.94%。


　　资产端：截止2025 第三季度，邮储银行生息资产总计18.35 万亿元，环比25H1+2.26%，同比增长11.15%。其中，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行分别同比+10.35%、+12.06%、+28.85%、-0.43%。从结构细分来看，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行占生息资产比重分别为51.43%、35.28%、6.43%、6.86%,贷款占比较2025 年中减少0.45pct。


　　负债端：截止2025 第三季度，邮储银行计息负债余额17.30 万亿元，同比+10.81%，较25H1 环比2.26%。负债结构上，存款、发行债券、同业负债、向央行借款分别同比+8.06%、+56.61%、+98.88%、-16.57%。


　　从结构细分来看，存款、发行债券、同业负债、向央行借款占计息负债比重分别为93.72%、1.82%、4.31%、0.16%；存款占比较2025 年中减少1.49pct。


　　资产质量整体稳健：截止2025 第三季度，邮储银行不良贷款率为0.94%，环比+2bp。贷款拨备率2.26%，环比-13bp；拨备覆盖率为240.2%，环比-20.14pct。


　　盈利预测与估值：


　　邮储银行2025 年前三季度盈利能力较为稳定，资产质量整体稳健。我们预测公司2025-2027 年归母净利润同比增长为+0.95%、+2.68%、+3.98%，对应现价BPS：7.28、7.64、7.97 元。


　　风险提示：宏观经济震荡，不良资产大幅暴露，息差压力大

□.刘.杰    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司