鼎捷数智(300378)点评：25Q3增速短期承压 AIAGENT商业化稳步推进

公司发布2025 年三季度报告，据公告，公司25 年前三季度实现收入16.1 亿元，同比+2.6%；实现归母净利润5109 万元，同比+2.4%。据公告，25Q3 单季度实现收入5.7亿元，同比+0.1%；实现归母净利润606 万元，同比-18.6%。业绩基本符合预期。


　　中型企业上半年订单恢复较弱在此季度明显体现。公司业绩在单三季度阶段性承压，我们推测主要受上半年贸易摩擦带来的不确定性，造成中型制造业智能化升级投入相对谨慎，上半年订单情况影响在三季度集中体现，预计阶段性影响有限，AI 带来的增量预计逐季体现。


　　非大陆地区AI 率先拉动，大陆地区阶段性承压。据公告，公司25 年前三季度中国大陆地区实现营收7.3 亿元，同比-0.15%；非中国大陆地区实现营收8.8 亿元，同比+5.06%。


　　其中，中国大陆地区中小企业景气度阶段性承压，对整体收入增长构成短期波动，非中国大陆地区增长稳健，主要受益于AI 产品持续迭代，多场景维度促进老客户复购。


　　AI+管理/工业软件，Agent 核心落地场景。据公告，公司前三季度，研发设计（PLM）、数字化管理（ERP）、生产控制（MES）业务分别实现营收0.9 亿元、8.8 亿元、2.5 亿元，分别实现同比增长7.4%、2.9%、13.3%；软件类业务保持较强经营韧性，生产控制类系统体现制造业升级需求确定性，AI 在相关软件业务中开始贡献增量。此外，前三季度AIoT业务实现营收3.9 亿元，同比下降3.5%，主要系公司主动优化产品结构，将有限资源侧重于高毛利和高壁垒方向，聚焦设备云工业APP 等高毛利率产品。


　　AI 已进入多系统应用，Agent 产品体系逐渐丰富。公司已在ERP、PLM、BI 等系统中加入AI 应用场景，并在中国大陆地区完成数家AI 智能套件的Beta 版本验证与落地部署。


　　应用落地层面，公司聚焦企业核心业务痛点，在供应链协同、财务核算、库存管理、工厂智能化等关键领域，研发多款场景化AI 智能体产品，进一步丰富AI 应用矩阵。


　　维持“买入”评级。维持盈利预测，预计25-27 年实现收入26.3、30.4、36.1 亿元，实现归母净利润2.1、2.5、3.1 亿元。公司制造业Agent 是B 端AI 的重要落地，下游景气度复苏有望实现快速增长，维持“买入”评级。


　　风险提示：全球贸易格局变化可能导致下游客户业务影响间接影响公司收入；AI 产品推广进展不及预期；下游市场受当地政策等影响导致推广不及预期。

□.黄.忠.煌./.崔.航    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司