昊华科技(600378)季报点评：氟化工材料平台多线条发力 25Q3业绩创历史新高

2025Q3 业绩大幅增长，创单季度历史新高。10 月29 日，公司发布《2025年三季度报告》，2025 年前三季度，公司实现营收123.01 亿元，同比增长20.50%；归母净利润达到12.32 亿元，同比增长44.57%。2025Q3 实现营收45.41 亿元，同环比分别+22.33%/ -1.36%；归母净利润为5.87 亿元，同环比分别增长84.30%/ 27.68%，扣非后归母净利润达5.95 亿元，同环比分别增长184.10%/ 32.88%。公司氟化工材料平台多领域发力，推动公司盈利再上新的台阶。


　　事件点评


　　以氟碳化学品业务为核心持续发力，多项条线稳步改善。2025Q3，公司氟碳化学品销量为3.4 万吨，环比-0.9%，价格为45520 元/吨，环比+2.5%；含氟锂电材料（销售额4.09 亿元，环比+10.8%）、含氟聚合物（销售额4.47亿元，环比+7.1%）、含氟气体（销售额2.43 亿元，环比+1.4%）、橡胶制品（销售额1.45 亿元，环比+23.0%），以上业务销售额环比均实现增长，并处于显著修复的阶段中。


　　氟材料平台稳步推动，盈利质量显著提升。2025Q3，公司销售毛利率为28.0%，同比提升7.7 个pct，环比提升3.9 个pct，净利率为14.1%，同比提升6.4 个pct，环比提升3.0 个pct。公司盈利质量的提升，一方面系制冷剂涨价推动，另一方面特品、特气、碳减排以及新能源业务的市场显著修复也持续在助力。


　　投资建议


　　预计公司2025-2027 年归母净利分别为16.8/25.1/33.2 亿元，对应PE 分别为24/ 16/ 12 倍，维持“买入-B”评级。


　　风险提示


　　下游行业政策变化、产品价格大幅波动、产能建设进度不及预期等风险。

□.李.旋.坤./.王.金.源    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司