嵘泰股份(605133)：深耕汽车铝压铸领域 布局机器人获成长新动能

深耕汽车铝压铸领域，收并购方式切入机器人领域。公司主要产品为汽车转向系统、传动系统、制动系统等铝合金精密压铸件，主要客户为博世、蒂森克虏伯、耐世特、采埃孚等企业，2024 年前五大客户收入占比84%。


　　公司前瞻布局机器人丝杠及电机产品：1）丝杠：公司与江苏润孚动力合资成立江苏润泰机器人科技（公司持股45%），设计生产机器人及车用丝杠；2）设备：公司子公司河北力准机械与润孚动力成立合资螺纹设备公司（河北力准持股65%），有望突破丝杠生产设备瓶颈；3）电机：公司拟以3 亿元收购电机企业中山澳多51%的股权。同时，公司设定员工持股计划考核目标为2025 年营收同比增速≥20%或净利润同比增速≥15%。


　　拓展车用丝杠+三电结构件，全球化布局提高响应能力。1）转向：公司是EPS 壳体龙头企业，主要客户为博世、采埃孚等。公司与润孚动力顺利开拓车端转向丝杠产品，有望切入现有客户供应链；2）三电结构件：公司于2023 年收购嘉善逸航，持股60%，拓展电机壳体、电控箱体等产品，主要客户为比亚迪、特斯拉、理想等。公司2025 年投资建设扬州智能制造项目，预计达产后年收入13.9 亿元，净利润1.5 亿元；3）海外：公司已建成墨西哥莱昂和泰国两大生产基地，其中墨西哥子公司莱昂嵘泰实施建设汽车轻量化铝合金零部件生产基地项目，泰国生产基地主要为拓展东南亚市场乃至全球市场。


　　布局机器人丝杠+电机产品，发挥产品、客户协同效应。1）丝杠：润孚动力的行星滚柱丝杠具备高精度、强稳定、高效率等优势，获军工科研院所高度认可。公司与其设立合资公司，切入机器人丝杠领域；2）设备：河北力准具备高端机床开发生产能力，主要产品为汽车连杆、压缩机缸体等精密加工机床。公司2022 年收购其53%股权，计划让其与润孚动力成立合资螺纹设备公司，开发丝杠的相关生产设备，完善丝杠产业链布局，打造价格竞争优势；3）电机：中山澳多在国内智能电动踏板市场占有率第一，主要客户为理想、赛力斯等，2024 年营收5.6 亿元，净利润0.4 亿元。公司收购后切入机器人电机行业，发挥产品协同效应。


　　盈利预测与估值：作为转向系统核心供应商，公司受益于车用丝杠渗透率提升，同时开拓新能源车三电产品，凭借全球化布局，持续提升市占率。


　　我们预计公司25-27 年归母净利润分别有望实现2.6/3.3/4.3 亿元，同比+56%/+29%/+30%，考虑到公司竞争优势明显，卡位高成长赛道，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险；新业务拓展及产能投产不及预期；行业需求不及预期；引用第三方行业数据准确性、时效性等风险。

□.丁.逸.朦./.江.莹    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司