汉得信息(300170)：产品结构优化推动毛利改善 AI商业化落地加速

事件描述


　　10 月26 日，公司发布2025 年三季报，其中，2025 年前三季度公司实现收入24.39 亿元，同比增3.67%，前三季度实现归母净利润1.45 亿元，同比增长6.96%，实现扣非净利润1.36 亿元，同比增长19.22%；2025 年三季度公司实现收入8.64 亿元，同比增3.91%，三季度实现归母净利润0.60 亿元，同比增长15.00%，实现扣非净利润0.54 亿元，同比增4.52%。


　　事件点评


　　自主产品及战略新业务推动营收稳健增长，业务结构优化叠加产品成熟度提升带动毛利率持续改善。今年以来自主软件业务保持稳健增长，其中，前三季度产业数字化业务实现收入8.33 亿元，同比增长13.58%，财务数字化业务实现收入5.77 亿元，同比增长4.55%；而由于公司主动调整收缩泛ERP 板块，前三季度该业务实现收入7.48 亿元，同比减少4.95%；ITO 业务实现收入2.72 亿元，同比基本持平。随着自主产品业务占比进一步提升，前三季度公司毛利率达34.92%，较上年同期提高2.13 个百分点。在利润端，由于公司对战略新兴业务持续进行市场投入，前三季度销售费用率较上年同期提高0.27 个百分点；受股权激励费用增加影响，管理费用率较上年同期提高2.61 个百分点；随着研发进入持续平稳迭代周期，同时自主PaaS 平台、低代码工具等技术赋能提效，研发费用率较上年同期降低1.11 个百分点。


　　2025 年前三季度公司净利率为6.13%，较上年同期提高0.14 个百分点。


　　AI 产品持续迭代，智能化应用商业化落地加速。公司持续完善“得灵”B 端AI 应用产品/服务体系，今年10 月，公司正式发布大模型训练与管理平台“灵炼”V0.9 版本，聚焦统一模型资产管理、高效模型微调和一键推理部署三大核心场景，全面支撑企业AI 模型开发与落地。与此同时，公司持续加快AI 产品的商业化落地步伐，Q3 单季度AI 业务收入已达到约1 亿元，前三季度收入约2.1 亿元，其中，前三季度AI 中台贡献5000-6000 万元左右收入，客单价在30-50 万，剩余1 亿多元收入主要来自于智能体相关产品及相应的咨询实施服务。并且，公司已设定明确的AI 相关目标，即今年实现3亿元AI 收入、4-5 亿元AI 订单，明年实现5-6 亿元AI 收入。


　　投资建议


　　公司深耕智能制造、数字营销、大型企业财务管理领域，自主产品保持稳健增长。同时，随着AI 产品体系持续完善及产品能力进一步提升，AI 业务收入有望保持加速增长，调整盈利预测，预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.25\0.30\0.36，对应公司10 月31 日收盘价18.10 元，2025-2027 年PE 分别为72.4\60.6\50.0，维持“买入-A”评级。


　　风险提示


　　技术研发风险，人力成本上升的风险，宏观经济持续低迷的风险。

□.方.闻.千./.邹.昕.宸    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司